好想你:产品战略转型,好百组合协同助腾飞

业绩符合预期,净利率稳步提升 公司2018年上半年营收26.26亿(+35.11%);归母净利润1.03亿(+50.29%),扣非归母净利润0.86亿(+106.68%),业绩符合预期。单二季度收入8.35亿(+29.87%),归母净利润-0.17亿(-284.88%),扣非归母净利润-0.20亿(-13.87%)。

18H1毛利率28.75%(-0.31pcts),主因公司原材料如坚果、红枣、果干、糖果以及肉脯等成本上涨所致。销售费用5.18亿(+32.34%),主因电商渠道占比较高和天猫、京东“618”节等致发货量大幅增加带来运输费用大幅增加(+83.49%)所致;净利率3.58%(+0.2pcts),主因销售费用率(-0.41pcts)、管理费用率(-0.71pcts)下降等所致。销售商品、提供劳务等收到现金30.83亿(+30.36%),公司产品市场反映良好。经营现金流净额6.14亿(-7.49%)。投资活动现金流净额-2.25亿(-3807.60%),主因公司增加年产1万吨电商代工红枣及其休闲食品项目和果冻干工厂项目投入等所致。 电商渠道继续发力,坚果比重有所下降 从产品来看,坚果类营收12.86亿(+28.11%),毛利率26.48%(+0.55pcts),占比48.96%(-2.68pcts);红枣类营收4.38亿(+20.07%),毛利率42.54%(+0.72pcts),占比16.69%;果干类营收3.07亿(+59.36%),毛利率24.89%(-4.65pcts),占比11.69%;糕点糖果类营收2.45亿(+152.95%),占比9.31%;肉脯/海鲜类营收2.20亿(+5.30%),占比8.38%;新增豆干素食类营收0.47亿,占比1.77%。具体来看,好想你营收约5.36亿(+17.54%),其中清菲菲营收约0.4亿,每日坚果营收约0.6亿;百草味营收约20.9亿(+40.55%)。从渠道来看,电商渠道(百草味和树上粮仓)占营收80%以上,拥有超4500万的注册会员,其中树上粮仓营收约1.8亿(+26.76%);专卖店营收约1.8亿,以加盟店为主,加盟店收入占比75%。

推进大单品战略,好百组合多维度融合 上半年公司稳步推进大单品策略,主打“锁鲜”特点的每日坚果及28度锁鲜枣。为落实红枣战略转型,主推冻干食品“清菲菲”和“简单枣面”(即一甜一咸)。此外,公司拥抱新零售,打造好想你4.0旗帜店,推出五维一体的体验店模式,坚持双品牌运作,加强对供应链的管理,多维度(逐步促进产品融合、建立全渠道系统、供应链整合等)促进好百组合融合。我们看好好百组合布局大健康领域,预测18-20年EPS0.39/0.57/1.05元,对应PE25/17/9,给予“买入”评级。

风险提示:食品安全问题;旺季销售不及预期;枣业自然灾害风险