华测检测:中报显示公司业绩发展逐步进入兑现期

事件:公司今日发布半年报:2018年上半年实现营业收入10.89亿元,同比增长28.17%;归母净利润5101万元,同比增长27.48%。点评如下:

1、公司收入增速稳步回升,重点投资布局领域进入收获期。分版块,上半年公司生命科学检测收入为5.40亿,同比增长51%,消费品测试收入为1.68亿,同比增长25%,工业品服务收入为2.07亿,同比增长16%,贸易保障检测业务实现1.73亿。其中,二季度整体实现营业收入6.4亿元,同比增长35%,增速较一季度在快速回升。

2、盈利能力处于快速回升通道,目前扣非净利率已恢复至9%水平。公司二季度综合毛利率为46%,较一季度环比增长11%。同时费用率水平大幅下降,2018年半年度三费率为36%,同比下降3个百分点,其中,二季度三费率为35%,环比一季度下降4个百分点,一季度因为收入确认导致的费用率失真逐步得到修正。综合来看,二季度扣非经营性净利率达到9%,显示公司盈利处于稳步回升通道。

3、市场前景广阔,公司盈利能力有望进一步提升。a、随着公司大规模投资进入尾声,新建实验室单店陆续开始运营,规模效应逐步显现,今年公司业绩将大概率反转进入上升通道;b、对标国外市场,我国第三方检测市场发展前景广阔,作为第三方民营检测龙头,行业内公司品牌公信力能保证其充分享受行业发展红利。

业绩预测及估值:预计公司2018-2020年归母净利润为2.71亿、4.02亿、5.96亿,对应PE分别为35倍、24倍、16倍。给予“买入”评级。

风险提示:并购公司业绩不及预期,收入增速大幅下滑