华测检测:二季度边际改善明显,看好长期发展

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入10.9亿元,同比增长28.17%;实现归母净利润5101万元,同比增长27.48%。

生命科学和消费品检测贡献主要营收增量,净利润水平回升。营收端来看,2018年上半年公司营收端增速28.2%,处于历年较好水平。其中生命科学检测营收5.4亿元,同比增长28.2%,占总营收比例49.5%;消费品检测营收1.7亿元,同比增长25.3%,占总营收比例15.4%;工业品服务营收2.1亿元,同比增长16.4%,占总营收比例19.1%;贸易保障检测营收1.7亿元,同比下滑3.0%,占总营收比例15.6%。生命科学和消费品检测贡献主要营收增量。利润端来看,2018年上半年归母净利润增速27.5%,其中新增投资收益1023万元,扣非后归母净利润2337万元,同比下滑4.3%,一季度扣非后亏损3338万元拖累上半年整体利润水平。

二季度边际改善明显,降本增效取得一定成绩。2018年上半年,公司开始推行精细化管理,提升实验室的生产效率;转变考核方式,突出利润导向。2018年二季度单季度营收6.4亿元,同比增长35.0%,实现归母净利润7529万元,同比增长108.0%,扣非后归母净利润5675万元,同比增长141.4%,单季度边际改善明显,表现良好。2018年上半年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金2.5亿元,相比去年同期基本持平,但二季度单季度该项支出为9382万元,同比减少5741万元,环比一季度减少6532万元,放缓扩张节奏得到贯彻,带动二季度单季度净利率同比提升4.1个百分点至11.7%,利润水平迎来拐点,后续有望显著提升。

好赛道中的龙头公司,看好长期发展。检测行业覆盖面广,截至2016年底,我国共有检验检测机构数量33235家,实现营业收入2065亿元,行业增速10%以上,处于快速稳定发展通道,市场空间广阔。同时,当前国内检测市场并未完全开放,事业单位制检测机构数量占比超过30%,营收市场份额占比超过50%,随着体制改革、市场化程度加大,第三方检测为必然趋势。公司深耕检测行业多年,产品链齐全,为国内民营第三方综合性检测龙头,充分受益行业发展红利。同时,2018年以来公司放缓投资增速,提质增效;引入原SGS集团全球执行副总裁申屠献忠先生为公司总裁,长期持续增长动力较足,看好长期发展。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.13元、0.20元、0.29元,对应PE44倍、28倍、20倍。公司实验室建设经历高投入后恢复稳定,盈利水平有望逐步回升,业绩有望一改颓势快速增长,对标国际巨头,看好长期发展,维持“增持”评级。

风险提示:实验室产能利用率提升不及预期风险;市场拓展不及预期风险。