北辰实业:销售高速增长,轻重结合强化经营能力

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公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收54.70亿元,同比下降30.34%;实现归属于母公司所有者的净利润6.38亿元,同比小增2.36%;毛利率39.33%,较去年同期上升约10.4个百分点;净利率11.66%,为近三年新高。

结转项目结构变化带来利润提升,销售规模持续增长。2018年上半年,公司销售物业实现营收41.49亿元,同比下降36%,是因为项目结算周期的影响导致本期结算面积减少,但由于今年结算项目中不包含安置房,因此地产业务利润反而上升,税前利润为9.87亿元,同比增长21.56%。1-6月,公司实现销售金额147.50亿元,较去年同别上升58.6%,回款率达95.65%,实现高速增长。公司目前在手土地储备845.6万平米,能够满足公司未来2-3年的开发需求。

轻重结合,实现酒店、会展业务增收增利。重资产方面,公司凭借大量集中于亚奥核心区的成熟物业,实现写字楼、酒店、公寓等业态协同发展,报告期内出租率保持高位,实现营收12.74亿元,同比增长3.2%,利润4.25亿元,同比增长0.73%;轻资产方面,18年上半年公司成功签约5个托管项目和5个顾问咨询项目,累计受托管理11家酒店、10家会展场馆。

净负债率略有下滑,短期内偿债压力较轻。截止6月底,公司有息负债规模为298.5亿元,净负债率135.5%,较17年底下降约29个百分点。有息负债以长期借款为主,占190.03亿元,短期负债为59.53亿元,现金短债覆盖比1.81倍,短期内偿债压力不大。受行业融资环境收紧,报告期内公司平均融资成本6.16%,较17年全年上升0.22个百分点,处于行业中游水准。

首次覆盖,给予增持评级。预计2018、2019、2020年EPS分别是0.41元、0.45元和0.51元,当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为8.95倍、8.10倍和7.22倍。

风险提示:销售不及预期;房地产市场调控政策持续收紧