申通快递半年报点评:单量增速显著回升,收购转运中心降本增效

事件:公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入66.42亿元,同比增长19.43%;归母净利润8.67亿元,同比增长16.21%;扣非后归母净利润8.30亿元,同比增长17.22%。

业务量同比增长18.67%,票均收入保持稳定。2018年上半年,公司完成业务量约20.45亿件,同比增长18.67%,相比于2017年18.3%的增速有所上升,市占率约9.26%。票均收入3.25元,其中单票面单收入微降至0.71元,激励加盟商单票派费同比增长5.66%至1.75元,而由于均重的下降单票中转收入降低至0.76元。同时,公司7月经营数据呈现加速态势,单月单量同比增速回升至36.96%,首次超过行业均值,业务量数据显著边际改善。除了让利加盟商提升积极性、收购转运中心降本增效之外,公司积极整合出口专线产品,与菜鸟、考拉等大平台合作,完善发展冷链仓储配送业务,经营层面的各项合理举措共同促进了公司业务量的增加。

收购核心转运中心,完善服务网络布局。相比通达系其他公司,转运中心自营化率低是公司核心痛点。为了提高中转时效,发挥重点城市中转环节的带动作用,2018年上半年,申通围绕“中转直营,网点加盟”的模式对全网转运中心进行了系统梳理,通过对部分核心转运中心收购和小集散模式的推广进一步完善中转集散布局。2018年上半年,公司已对北京、武汉、深圳、杭州、广东、湖南等多地的中转中心进行收购,斥资近11亿元。本次又投入近2.5亿元收购东莞、南昌、河南、南宁、长春等地中转中心。截止报告期末公司快递服务网络内共有转运中心68个,其中自营转运中心50个,自营率达74%。公司转运中心的逐步自营化将带来总部对全网控制力与服务品质的提升,强化公司经营层面的边际改善。

盈利预测:预计2018-2020年实现利润18.37亿元、21.70亿元与26.71亿元,对应当前股价的PE 为12.25、10.37和8.42倍,公司经营数据边际改善较为明显,首次覆盖给与“推荐”评级。

风险提示:单量回升不达预期,行业竞争致使单价下行。