半导体行业研究:中芯预期28纳米产能过剩,核心事业亏损,14纳米风险生产不变

事件

半导体产业讯息:在台积电,联电,华虹,世界先进等晶圆代工大厂陆续公布二季度获利及预期三季度由高阶手机,车用功率,电源管理,智慧卡芯片带动的3-14%环比成长,但中芯国际在公布二季度高于市场销售及获利预期后,却预期三季度销售环比下滑4-6%(扣除二季度的技术授权金环比成长0-2%),毛利率下滑至19-21%(vs.二季度的24.5%及同比的23%),及至少-5%的营业亏损。在机构投资人说明会中,中芯国际预期28纳米产能过剩,NOR闪存转弱,8“晶圆代工短缺,及14纳米风险生产于1H19年的计划不变。

评论

从中芯国际的说明会中,我们认为中芯国际在28纳米HKMG的HKC/HKC+量产和14纳米的制程工艺上都有进展,但28纳米的产能过剩,挖矿业务低迷及低毛利加上NOR闪存的需求转弱,让公司短期扩展晶圆代工市场份额不易,再加上步步提高的研发费用及我们预期台积电将重施故伎地转移16纳米客户到12纳米,我们认为中芯国际短,中期,获利仍然不易。

中国大陆/台湾重点关注公司:中芯国际(8”/12”),华虹半导体(8“),台积电(8”/12”),世界先进(8“),兆易创新(NOR闪存)

风险提示:如果中芯国际能提前量产14纳米并于短期内达到90%以上良率,这将让市场对其销售预估及股价估值改变。