华新水泥:量稳价增推升利润,一体化龙头成长可期

上半年量稳价增,单吨毛利大幅提高推升业绩

公司深度布局中南和西南地区,合计营收占比超90%。上半年,中南和西南地区固定资产投资和水泥需求整体优于其他区域;公司上半年水泥销量3216万吨,同比增长1.13%。错峰生产收缩水泥供给,水泥价格上涨推升利润空间;公司上半年水泥熟料销售均价325元/吨,同比提升61元;考虑到煤炭价格小幅上涨,公司水泥熟料单吨毛利125元,同比大幅提升57元/吨;公司扣非净利润达到20.51亿元,同比增长199.48%。

西藏山南三期投产,骨料业务释放利润

公司深度布局熟料、水泥、骨料、混凝土和协同处置全产业链,一体化布局有望逐渐发力。8月底,华新西藏山南3期3000吨产线投产;西藏作为全国水泥价格最高的区域,公司新产线投产下半年将释放利润。骨料方面,上半年公司骨料吨毛利35元,同比提升近一倍;公司骨料产能2100万吨,西藏山南、四川渠县、云南开远等新产线投产将进一步提升业绩空间。

对标国内和国外发展逻辑,一体化龙头龙头再起航

从政策面来看,国内愈发趋严的错峰生产、矿山整治和减量置换等加速高能耗和环保不达标中小产能退出速度;基于水泥-熟料价差的判断,行业龙头协同加速下游粉磨站被动淘汰;对标海外龙头,向骨料、混凝土和协同处置危废领域布局提高盈利空间,一体化龙头有望再起航。

公司推荐:我们预计公司2018-2020年净利润42.94、48.50和50.56亿元,继续给予“推荐”评级。

风险提示:错峰不及预期;下游需求下滑;原材料成本上涨。