深圳燃气:售气量高速增长,LNG接收站投产在即

事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入61.70亿元,同比增长20.25%,实现归母净利润6.38亿元,同比增长11.60%,扣非后归母净利润为6.32亿,同比增长12.25%,基本每股收益为0.22元/股,同比增长10.00%,加权平均净资产为7.00%。

天然气销售大幅增加,业绩增长符合预期。2018年上半年公司天然气销售收入40.32亿元,同比增长28.58%,销售量13.76亿立方米,同比增长29.52%。深圳地区天然气销售量9.24亿立方米,同比增长18.11%,主要是电厂天然气销售量增长所致,上半年电厂天然气销售量为3.91亿立方米,同比增长30.04%。深圳以外地区天然气销售量4.51亿立方米,同比增长64.47%,主要是新增项目及用户增加所致。

深圳与外地同时扩张,全国性城燃公司效果显现。公司目前在全国38个城市(区域)取得管道燃气业务特许经营权,拥有稳定并保持持续增长的终端客户资源,管道燃气用户超过300万户,覆盖人口超过1,000万。报告期内,深圳地区新增管道天然气用户6.47万户,新增工商用户811户,落实食街改造434户、学校145所、医院28家,完成锅炉改造20台。在深圳外地区,公司新增管道用户8.77万户,新增江西上犹圣安新能源、高安众城天然气等6个项目。

LNG接收站投产在即,有望大幅增厚公司业绩。公司2013年12月可转债募投项目天然气储备与调峰库工程(年设计周转能力10亿方)目前已完工,预计18年下半年正式投产运行。目前国际天然气供大于求,LNG价格长期低于国内LNG市场价格,进口LNG做贸易存在较大利润空间。同时深圳及地区的天然气需求依旧有较大增长空间,进口LNG下游需求持续景气。

投资评级与估值:预计公司2018-2020年的归母净利润为10.52亿元、12.58亿元和14.36亿元,EPS为0.37元、0.44元、0.50元,市盈率分别为16倍、14倍、12倍,上调至“买入”评级。

风险提示:LNG项目进展不达预期,扩张速度低于预期。