紫金矿业:矿产铜、锌量价齐升,上半年业绩高速增长

事件:公司发布20 18年半年报,上半年营业收入498.1亿,同比增长32.8%; 归母净利润25.3 亿,同比增长67.8%。

矿产铜、锌量价齐升,2018上半年业绩高速增长。上半年整体业绩上升主要是因为矿产铜、锌量价齐升。矿产铜、锌价格分别同比增13.4%、21.9%,产量分别同比增30.4%、4.5%。其中,铜产量大幅上升得益于刚果(金)科卢韦齐铜矿浮选系统在2017年下半年投产并迅速达产。

波格拉金矿逐步复产,Q2业绩逆市增长。公司Q2营收269.5亿,环比增17.9%;归母净利润14.4亿,环比增32.8%。Q2公司主营产品价格均环比小幅度下滑,业绩环比上升主要是由于波格拉金矿Q2产量逐步回升,公司矿产金产量环比增21.4%。此外,公司目前已收到理赔预付款4000万美元,且波格拉金矿已于6月全面恢复生产。因此,地震虽导致公司金矿产量减少,但总体上对公司业绩的负面影响有限。

汇兑损益方向有利于公司业绩,财务费用大降。受人民币汇率贬值影响,公司上半年汇兑损失同比减少,2018 年上半年的财务费用为 6.6 亿元,同比下降 45.8%。

多个优质项目产能待释放,公司未来业绩可期。公司目前有多个项目稳步推进,2018、2019年陆续有产能逐步释放。多宝山二期扩建项目有望今年年底开始投产,并释放部分产能。2019 年该项目预期可全面达产,带来5-6 万吨新增产能释放。此外,公司目前正在启动科卢韦齐二期建设,预期二期建设明年投产, 建成后科卢韦齐铜产量可达10 万吨/年,钴2400 吨/年。公司未来最大的利润增长点是卡莫阿铜矿,预期2020-2021年投产,实现铜产量30-40万吨/年。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.21元、0.27元、0.32元,对应PE分别为15倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。

风险提示:铜、锌、金金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,汇率风险。