晶盛机电:2018H1业绩高增长,半导体设备订单持续落地

2018H1业绩高增长。受益于存量光伏设备订单的交付验收完成确认收入,公司业绩继续保持高增长。2018年上半年公司毛利率38.28%,相比2017年下降0.08pct;净利率22.49%,相比2017年提升3.42pct。净利率上升的原因主要是资产减值损失减少(2017年有商誉减值)。

光伏设备:存量订单支撑业绩。剔除半导体设备订单,截止到2018年上半年,公司未完成光伏设备订单为22.9亿元,叠加7月份签订的中环8.58亿元订单,以及预计还剩余8.63亿元的设备订单要招标,预计未来公司的光伏设备在手订单达40亿元左右,充足的订单有望支撑公司近两年的业绩。光伏新政以后,中国光伏市场迎来阵痛期。我们预计主要单晶硅龙头企业会调整对单晶产能的投资节奏。但是从长远来看,光伏平价上网以后,光伏行业真正迈入市场化发展,需求侧有望真正爆发,未来单晶产能持续扩张将是长期趋势。

半导体设备:成绩突出,订单有望加速释放。2017年底公司未完成半导体设备订单1.05亿元,今年以来公司取得的半导体设备订单为4.5亿元,其中在7月份中标中环领先4.02亿元的半导体设备订单(含单晶炉、切断机、滚磨机),主要是8英寸产品。而公司12英寸半导体设备也已经投放客户处。未来中环依然有无锡大硅片项目的扩产计划,合晶下半年也有8英寸25万片/月的扩产计划,其他潜在客户也有可能获得订单,未来公司半导体设备订单可期。

投资建议。基于半年报,调整公司盈利预测。预测2018/2019/2020年销售收入为32.44、34.57、38.05亿元。归母净利润7.00、8.12、10.12亿元,EPS为0.54、0.63、0.79元,对应的PE为23.7、20.4、16.4倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:半导体设备新产品验证不顺利。