蓝焰控股:中报业绩符合预期,作为上游气源有望获益终端提价

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收10.03亿,同比增长24.74%;实现归母净利润3.29亿,同比增长31.83%;扣非后归母净利润为3.28亿,同比增长32.14%。

煤层气销售业务量稳价升,工程业务收入显著增长:根据公司半年报:上半年实现营收10.03亿,同比增长24.74%;实现归母净利润3.29亿,同比增长31.83%;扣非后归母净利润为3.28亿,同比增长32.14%。分业务来看:

1)煤层气销售:实现营收5.39亿,同比增长6.75%;毛利率为46.19%,与去年同期相比提升5.98个百分点。上半年公司完成煤层气抽采7.24亿方(去年同期是7.02亿方),同比增长3.13%;利用量为5.55亿方(去年同期是5.35亿方),同比增长3.74%;销售量为3.52亿方(去年上半年销售量数据未披露),折合销售价格为1.53元/方。一方面,公司上半年提价使得毛利率提升5.98个百分点;另一方面,上半年受到地区道路施工、CNG车辆到期报废等因素的影响,CNG销量同比有所下降,总体来看,煤层气销售业务量稳价升。

2)气井建造工程:上半年实现营收2.92亿,同比增长107.00%;毛利率为39.06%,与去年同期相比微降2.76个百分点。考虑到工程业务在下半年将进入集中结算期,预计全年该业务有望实现较高增速。

3)煤矿瓦斯治理:上半年实现营收1.41亿,与去年同期相比持平;毛利率为35.20%,与去年同期相比提升1.34个百分点,总体来看公司的瓦斯治理业务发展较为稳定。

新区块勘探开发有序进行,下半年有望贡献部分业绩:根据公司公告,截至上半年年末,公司新中标的柳林石西、和顺横岭、和顺西、武乡南等四个区块地质填图539.81平方千米,已经完成工作量的88%,其中柳林石西区块一号勘探井成功点火,成为山西省首批公开出让的十个煤层气勘探区块中首个勘探施工点火的区块;该区块煤层气管线工程已完成招标,正在有序施工,预计10月底建成。目前柳林石西区块已完钻勘探井7口,对4口井6层进行压裂试气,正在钻井6口;武乡南区块完钻勘探井5口,正在钻井4口;和顺横岭区块正在钻井1口。

盈利预测与投资评级:考虑到新区块投产和老区块增产进展存在不确定性,我们预计公司18-20年EPS分别为0.67、0.80、0.99元,对应PE分别为18、15、12倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:经济下行降低终端用户需求,煤层气销量增速不达预期。