华力创通2018年中报点评:三季报指引略超预期,卫星应用产业化逐步落地

事件:公司发布2018年中期报告,上半年实现营业收入2.2亿元,同比下降4.1%;归属于上市公司普通股股东的净利润646万元,同比下降68%;与前期预告一致,符合预期。同时公告三季报预告,预计前三季度实现净利润4762~5601万元,同比增长70~100%,其中Q3单季预计净利润4116~4955万元,同比增长420%~527%;略超预期。

Q2单季已有所回暖,Q3增长趋势加速

受卫星通信业务延迟因素影响,公司一季度业绩同比下降较为明显, 拖累了半年整体业绩情况。但从单季情况来看,Q2 单季营收同比增长15%, 净利润同比增长31%,已有回暖趋势;Q3 单季净利润预计同比增长420%~527%,增长趋势进一步加速。各项业务方面,上半年卫星应用收入同比下降21.9%,毛利率64.87%,有所提升;仿真类业务收入同比下降3%,综合毛利率49%,略有提升;轨交业务受并表影响,收入大幅增长, 但毛利率水平下滑幅度较大。

北斗民用市场持续拓展,军用市场订货回暖

公司北斗业务在民用领域实现不断拓展,成为北京公务车管理终端设备骨干供应商,完成累计1 万多台公务车北斗终端安装;在云南、四川、贵州、甘肃、陕西等地完成数十个高精度安全监测项目的建设工作;北斗农机无人驾驶系统应用于中国首轮农业全过程无人作业试验。随着军改的逐步落地,公司北斗军品订货逐步增长,军品项目研制进程加速。

天通业务逐步落地,未来增长可期

公司研发的天通卫星电话已经实现了批量生产和上市销售,已经应用到四川成都、新疆哈密等地的防汛指挥和抗洪救灾之中。目前,公司已经形成了功能机、智能机、船载终端、通信热点、室内信号转发器等全型谱终端设备,将广泛应用于海洋渔业、政府应急、林业巡检、户外旅行、野外基建、军事通信等行业领域,未来增长可期。

维持“买入”评级

我们维持公司18~20 年EPS 分别为0.18/0.25/0.33 元,对应PE 分别为43X/33X/24X,基于公司传统军工业务逐步复苏,以及卫星通信业务逐步贡献业绩增量,维持“买入”评级。

风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。