劲嘉股份:行业回暖带动增长,业绩符合预期

公司上半年实现营收16.09亿元,同比增长13.14%;归母净利润3.79亿元,同比增加25.06%;扣非归母净利润3.61亿元,同比增长24.80%。其中,单二季度公司实现营收7.95亿元,同比增长18.84%;归母净利润1.66亿元,同比增长30.52%;扣非归母净利润1.52亿元,同比增长24.31%。

点评:

烟标稳健增长,彩盒增长迅速。公司于两年前提前布局细支烟,今年逐渐放量,并且伴随烟草行业回暖,公司烟标/镭射包装材料/彩盒分别增长8.19%/17.68%/65.57%。公司从精品烟盒做起,逐渐切入3C、药品等产品彩盒,业务拓展顺利。彩盒业务占比从去年同期的7.91%提升至11.57%。本期公司合计对申仁包装增资1.04亿元,加快实现其产能的扩建和升级。公司与茅台技开司的合作方式将为公司未来和其他酒企的合作起到示范作用,有利于公司在酒包业务的快速发展。

毛利率小幅下滑,净利率有所改善。公司上半年毛利率44.04%,同比下滑0.69pct,其中Q1/Q2毛利率分别为47.14%/40.88%,同比变动为+3.41/-4.98pct。主要原因是酒包、精品彩盒业务尚处于导入期,随着设备自动化不断地提高,毛利率有望修复。期间费用率为13.74%,同比减少1.46pct,其中销售/管理/财务费用率分别为3.28%/11.67%/-1.20%,同比分别变动+0.36/-0.17/-1.65pct。公司由于定增获得大量资金,运用闲置资金,本期利息收入增加迅速,费用率减少明显。

盈利预测与估值:预计18-20年EPS分别为0.47元、0.54元、0.61元,对应PE分别为17X、15X、13X,给予“买入”评级。

风险提示:烟草销售不及预期,原材料成本大幅上涨。