宏观策略周报:宏观与资产配置研究

美元指数(USDX)涨至逼近97的整数点位后回落,全周下跌0.21%。土耳其危机暂时缓解,央行宣布降低商业银行为负债而放置在央行的里拉和美元的金额,释放100亿里拉、60亿美元和价值30 亿美元的黄金的流动性,里拉转贬为升,美元兑里拉中间价收于5.81。欧元区二季度GDP同比初值增长2.2%,上季度前值2.5%,略有下行。

国内宏观经济继续承压。投资方面,7月固定资产投资累计同比增长5.5%,比上月回落0.5个百分点。其中基建投资(不含电力)同比继续大幅下行至5.7%,暂未看到基建发力的影响。房地产投资累计同比增长10.2%,维持强势。比较好的一方面是,1-7月制造业投资累计同比上行至7.3%,维持温和上行态势。

消费的回落更值得关注,社会消费品零售总额7月当月同比增长8.8%,限额以上消费品零售总额增长5.7%,二者数据相比上月皆大幅回落。国内房价维持高位,房贷重压下,对消费形成挤出。此外当前正值房屋租赁市场旺季,我们可以看到,今年主要城市房租上行较快,同比增长显著高于以往同期,这对于其它必须与可选消费增长也有压制。

金融数据方面,7月新增社会融资规模1.04万亿,存量同比继续回落,表外融资萎缩持续。M2同比增长8.5%,小幅回升,M1同比增长5.1%,M1-M2剪刀差进一步拉大。现在看来,宽松的流动性未能进一步传导至实体,亟待疏通货币信贷传导机制。

大类资产涨跌不一,上证指数继续寻底,全周下跌4.52%,十年期国债利率上行至3.65%。国内商品继续冲高,南华工业品指数上涨0.53%,黑色商品大幅走强。海外市场,避险情绪阶段性消退,美元指数冲高回落,美股反弹,道指上涨1.41%。