新安股份中报业绩点评:行业景气度提升,主营产品量价齐升

事件

新安股份8月24日晚间发布中期业绩报告称,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为7.11亿元,较上年同期增237.20%;营业收入为59.7亿元,较上年同期增62.87%;基本每股收益为1.0082元,较上年同期增224.49%。

点评

公司业绩符合预期。业绩大幅提升主要由于公司主营产品量价齐升,所处行业景气度提升。期内公司两大主导产品有机硅、草甘膦销售价格同比上涨,虽然原料价格也出现上涨,但涨幅低于产品价格涨幅。另一方面公司有机硅、草甘膦搬迁项目于2017年底正式投产,2018年上半年公司产能正常发挥,两大产品产销量较同期均有所增加。

农化方面,公司拥有草甘膦产能8万吨,同时公司开始拓展无人机植保领域,增强公司竞争力。2018年上半年,草甘膦市场总体呈现“先抑后扬”走势,一季度草甘膦原药市场低迷,价格持续下滑。4月份受长江大保护相关政策深入推进,安全环保监管力度明显加大,上游原材料甘氨酸、甲醇等市场价格上调,成本面支撑强劲,以及下游采购需求转暖等因素影响,推动草甘膦市场上行。三季度草甘膦价格依然处于高位,草甘膦原粉市场成交价在2.7万元/吨以上,目前受汇率波动、需求淡季、成本面支撑减弱等因素影响价格下行压力增加,但考虑到后期新增产能较少,加上环保政策趋严的背景下,我们认为18年草甘膦下跌空间有限。

公司是国内有机硅行业龙头型企业,去年部分项目装置搬迁重建后,公司现有机硅产能将增至34万吨。有机硅行业因产能过剩自2011年以来已经历五年以上的低迷期。2016年下半年以来环保压力、产能开工率不足等原因导致有机硅供给端收缩,部分产能永久退出,行业供需格局改善,进入17年之后有机硅价格更一路飙升,目前产品价格依然维持高位。未来一年内在新增产能放缓、环保力度趋严、下游需求稳定的背景下,预计有机硅行业18年将维持景气度,公司盈利能力有望继续强劲。随着公司与赢创德固赛联手进行气相二氧化硅等产业的拓展,未来产业链将更加完善,有利于增加公司核心竞争力。给予“增持”评级。

风险提示:主营产品价格大幅下滑;环保监督力度放缓;新业务拓展不达预期