华谊兄弟2018年中报点评:影视业务收入大幅增长、后续项目储备丰富,实景娱乐步入落地期

事件:18H1扣非净利润同比增长151%,业绩接近预告上限

公司公告2018H1实现营业总收入21.22亿元,同比增长44.77%;归属于上市公司股东净利润为2.77亿元,同比下降35.54%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为2.52亿元,同比增长151.29%;扣非净利润接近预告上限,业绩符合预期。

优质影片带动18H1影视业务收入大幅增长,下半年待映影片丰富

1)公司2018H1影视业务实现收入19.62亿元,同比大幅增长94.54%,主要受《芳华》《前任3》等高票房影片拉动;其中《芳华》在报告期内票房约2.2亿元,《前任3:再见前任》在报告期内票房约16.4亿元。此外影视剧方面,18H1公司参投电视剧《好久不见》、“前任系列”网剧《嗨!前任》和网络大电影《快递侠》等多部作品上映。2)展望18H2,7月公司出品的《狄仁杰之四大天王》已上映,后续仍将有现实题材暖心之作《找到你》、贾樟柯导演新作《江湖儿女》(已作为华语片唯一代表入围第71届戛纳国际电影节主竞赛单元)以及“鬼吹灯”系列电影《云南虫谷》(猫眼想看人数已突破4万人次)等多部影片将陆续上映;2019储备项目《八佰》(已杀青,进入后期制作阶段)《阴阳师》《画皮3》《摸金校尉》《手机2》产品线丰富,预计18-19年将成为电影产品线大年,有望持续贡献主业业绩弹性。

实景娱乐业务逐渐步入落地期,公司盈利结构良性发展

1)公司2018H1实景娱乐业务实现收入1.41亿元,同比下降28.40%;主要是因为各项目推进进度存在时间性差异。苏州电影世界已于7月23日开业,截至目前单日游客最高达到近1万水平;年内长沙、南京及郑州项目也有望将陆续开业。2)公司18H1投资收益0.49亿元(主要为银汉和英雄互娱的投资收益确认),同比下降90.88%,主要是因为上年同期出售银汉科技部分股权带来高额投资收益;18H1影视、实景娱乐为核心的主业盈利占比达到90%,带动经营性现金流回正达到4.23亿,盈利质量向好。

盈利预测与估值评级

预测2017-19年EPS分别为0.38/0.47/0.58元,对应PE15/12/10倍。看好公司电影业务回暖及实景娱乐项目陆续落地,目前处于估值底部,维持“增持”评级。

风险提示:主投影视项目进度、票房不及预期;主题公园客流不及预期等。