精锻科技:上半年业绩高增长,DCT放量催化业绩提升

事件:

2018年8月21日,公司宣布2018年上半年营业总收入达6.44亿元,比上年同期增长23%,实现归母利润1.59亿元,比上年同期增加26.97%,EPS为0.39元。

结论:

营业收入稳定增长,净利率大幅提升。公司业务以生产半轴齿轮和行星齿轮为主,是国内DCT变速器主要供应商2018上半年公司实现收入6.44亿,同比增长23%,乘用车业务贡献了94.5%的营业收入,其中差速器行星半轴齿轮类产品销售额占比为68.97%。受益于消费升级,自动变速器产量持续上升;叠加DCT燃油经济性高,有望高速增长。乘用车齿轮业务特别是DCT配套产品贡献了主要的增长,公司单一价值量高的DCT自动变速器配套产品的销售额同比增长超过50%。2018年Q1净利率为20.46%,Q2净利率分为28.82%,净利率的提升一是由于公司期间费用管控得当,三费率总体下降0.98%;二是Q2人民币贬值,汇兑损益改善;三是所得税优惠又增厚了公司业绩。

客户结构持续优化,DCT业务受益大众产品周期。上半年,公司前六大客户分别为大众、通用、丰田、福特、吉利和奔驰等,为外资、合资品牌中主流车型配套的业务占比目前到达97.05%,同比增长了3.99个百分点,为公司提供稳定增长基础。公司是大众核心供应商,为大众全球六个工厂提供产品配套,2018年-2020年,大众将密集投放37款全新/换代车型,开启全新一轮的强产品周期。公司深度绑定大众,扩大在大众配套的份额,接连在大众DQ200、DQ381等项目获得80%的配套份额,确保公司未来2-3年增长。

拓展新能源产品,布局中长期增长点。2018上半年,公司为新能源车配套的差速器总成占主营业务收入的比例为1.08%,同比增长67.52%。差速器总成在差速器齿轮的基础上增加了壳体、行星齿轮轴和垫片等零件,价值量显著提升。此外,公司大力拓展新能源车电机轴、新能源车差速器总成、VVT项目、电磁阀项目等,未来有望成为公司发展新的增长点。

风险提示:宏观经济增速不及预期、汽车产销量不及预期、中美贸易战进一步升级影响出口市场、汇率波动风险等