利群股份2018年中报点评:盈利能力提升,利群时代超市开业

营收利润双双增长

2018年上半年,公司实现营业收入56.24亿元,同比增长4.79%;归母净利润2.81亿元,同比增长34.70%;扣非后归母净利润2.58亿元,同比增长26.71%,EPS为0.33元,业绩符合预期。其中,2018年Q2收入25.49亿元,同比增长4.01%,归母净利润1.24亿元,同比增长31.19%。

毛利率持续改善,净利率达5.00%

上半年公司毛利率为21.94%,同比提升1.21pct;18Q2毛利率为22.42%,同比大幅提升1.17pct。分业态来看,百货毛利率为17.83%,同比减少1.49pct,超市毛利率为17.62%,大幅提升2.4pct;家电毛利率为13.59,提升2.77pct。公司净利率优化明显,18年上半年净利率为5.00%,同比上升1.13pct。

利群时代超市正式开业,实现跨区域经营

截止6月底,公司门店总数达121家,上半年,公司新开12家便利店、9家生鲜社区店,下半年计划开设便利店、生鲜社区店5-10家。乐天华东区门店更名为利群时代超市正式开业,截止8月17日,开店数量达到11家。

强化供应链优势,牵手腾讯加快线上业务建设

上半年,公司继续加快胶州物流基地建设,中央厨房项目开工建设,南通物流基地和淮安物流基地启用,满足公司华东区新开门店的仓储配送需求。公司还在江苏淮安和南通建设新的常温和冷链物流基地。线上业务方面,上半年利群网商销售26,591.37万元,同比增51.7%,利群采购平台累计销售7,778万元。

风险提示

乐天门店改造进度不及预期;经销模式为主造成的库存管理风险。

收入进入高增长轨道,给予“增持”评级

通过收购乐天华东区,公司进入高速开店阶段,收入进入高增长轨道;由于新开门店尚需培育,利润端增长将滞后于收入端释放。我们预计公司2017-2020年三年收入复合增速将达17.27%;受益于规模优势及精细化管理,后台供应链物流等持续完善,公司毛利率持续提升的逻辑将可持续。预计公司18/19/20年EPS分别为0.54/0.44/0.73元,给予“增持”评级。