华新水泥:受益行业高景气,盈利能力大幅提高

收入增长26.76%,归母净利润增长184.07%,EPS1.38元/股

2018H1公司实现营业收入118.83亿元,同比增长26.76%,实现归母净利润20.68亿元,同比增长184.07%,EPS1.38元/股;其中,Q2单季实现营业收入73.74亿元,同比增长34.12%,实现归母净利润15.38亿元,同比增长142.88%。预计1-9月实现归母净利润同比增幅150%以上。

量价齐升,盈利能力大幅提高

2018H1公司销售水泥及商品熟料3216万吨,同比增长1.13%;销售骨料612万吨,同比增长12.37%;各类废弃物入窑处置量达到68.38万吨,同比提升18.4%。我们测算2018H1公司销售吨价格约324.7元/吨,吨成本约199.4元/吨,吨毛利约125.4元/吨,吨费用约50.7元/吨,分别较上年同期提升60.9元、3.4元、57.4元和1.9元,同比增长23.1%、1.7%、84.6%和3.9%。此外,混凝土、骨料分别实现收入5.39亿元和3.39亿元,同比增长29.2%和54.5%,毛利率达23.3%和63.5%,分别同比提高5个和19.2个百分点。

生产线建设有序推进,受益行业高景气

公司生产线建设有序推进,西藏山南三期3000吨/日水泥熟料生产线已于8月正式投产,云南禄劝4000吨/日,黄石285万吨/年水泥熟料生产线已经开工建设。海外尼泊尔2800吨/日水泥熟料生产线预计年底将开工建设。公司现拥有水泥产能9000万吨/年、商品混凝土2380万立方/年。今年上半年,华新主要销售区域水泥价格均大幅提升,其中湖北地区约446元/吨,湖南地区约448元/吨,西南地区约413元/吨,分别同比高出21.0%、47.6%和26.4%。随着生产线逐步建成,叠加行业高景气,公司业绩有望进一步增厚。

加码骨料及环保业务,业绩有望多点开花,维持“买入”评级

公司骨料业务发展迅速,现有产能2100万吨/年,西藏山南、四川渠县、云南开远等200-600万吨/年骨料项目正在建设之中;环保业务方面,武汉、丽江、十堰、株洲等地区环保项目均按建设计划实施。未来随着骨料及环保业务的布局深入,产业链布局进一步扩大,业绩有望多点开花。预计18-20年EPS分别为2.82/3.29/3.82元/股,对应PE7.1/6.1/5.2x,继续给予“买入”评级。

风险提示:区域水泥需求大幅低于预期;外埠低价水泥冲击。