华强方特2018年半年报点评:收入利润持续增长,打造方特文化娱乐生态圈

收入同比增长7.09%,归母净利润增长11.6%。

华强方特2018H1实现营业收入19.36亿元(YoY+7.09%);归母净利润3.61亿元(YoY+11.60%);扣非归母净利润1.80亿元(YoY-4.65%);摊薄EPS0.35元;加权平均ROE达3.95%。2018H1公司营业收入有所增长,主要是公司积极拓展动漫影视、文化衍生品等衍生业务,对公司经营业绩产生了积极影响。2018年春节档公司第五部动画电影《熊出没变形记》票房突破6.05亿元,为公司带来了一定的收入增量。2018H1公司非经常性损益达1.81亿元,主要是由于“会计准则-政府补助”的变更,导致公司获得的大量政府补助均计入非经常性损益中。

毛利率增加0.34pcts,扣非归母净利率减少1.15pcts。

公司2018H1实现毛利率70.06%(+0.34pcts);扣非归母净利率9.30%(-1.15pcts);管理费用率14.67%(-3.11pcts);销售费用率30.68%(+0.98pcts);财务费用率2.48%(-0.73pcts);净利率17.76%(+0.51pcts)。

公司是中国主题公园产业的龙头,主题公园运营规模持续扩张。

TEA&AECOM发布的2017全球主题乐园调查报告中,公司以3849.5万游客接待量的成绩位列全球主题乐园五强。1)2018年台州动漫主题园开工,南宁方特东盟神话开园。预计公司未来每年入园游客有望超过4500万人次;2)公司耗时一年打造的《飞越千里江山》项目重现了我国山水画的巅峰之作《千里江山图》,受到了央视“国家品牌计划”品牌行动的报道。

立足“文化+科技”与动漫IP,积极发展主题公园衍生品业务。公司坚持全产业链经营,在各地陆续投入运营四大品牌20余个主题公园以及80余个大型主题游乐项目。1)公司深挖原创IP“熊出没”的潜力,五部“熊出没”动画电影票房总额近20亿,创国产系列动画电影最高票房;2)公司研发的10余种以VR为表现形式的特种电影应用于许多乐园中。如南宁方特东盟神画的《伴你飞翔》、泰国文化体验馆的《拉玛传奇》。

估值分析公司当前市值约114.70亿元,2018H1扣非归母净利润为1.8亿元,对应的PE(TTM)为15X。

风险提示:文化产业政策变化的风险、国家税收优惠政策变化的风险、持续的创意设计、项目开发和技术转化风险、主题公园运营风险。