洲明科技:半年报业绩符合预期,继续保持高速成长

事件:公司发布2018半年报,实现营业收入203,524.73万元,同比增长66.80%;实现净利润20,757.05万元,同比增长53.09%,归属于母公司所有者的净利润为20,113.71万元,同比增长47.53%,符合预期。

显示屏业务高速成长,小间距产品成长空间依旧广阔。公司国内LED显示屏销售收入7.54亿元,同比增长116.05%;海外LED显示屏销售收入8.75亿元,同比增长11.18%。国内LED小间距销售收入5.07亿元,同比增长83.03%;海外LED小间距销售收入4.79亿元,同比增长29.11%。LED小间距产品的销售收入占LED显示屏板块销售收入的比重为60.53%。据奥维云网数据,2018年第一季度中国市场LED小间距显示屏销售额12.7亿元,同比增长65.6%;预计2020年中国LED小间距显示屏市场规模将达177亿元。2018年初国内启用第一块LED电影屏,公司半年报披露,正积极研发适用于影院专用的、满足DCI国际标准的LED显示屏;公司已成立相关的行业解决方案部门,与相关的影视公司进行合作,为LED小间距进入电影院市场提前布局。

照明业务资源整合顺利,成果初现。2017年公司分别投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、深圳蔷薇科技等商用照明和景观照明公司,2018年1-6月,公司照明板块实现销售收入3.85亿元,同比增长375%。照明业务高增长的同时,公司建立了风险控制体系,从项目前期筛选、中期实施、后期收款等各个环节,对资本结构、债务状况、筹资成本、资金运用、资金回笼情况进行实时监控,密切关注应收账款及现金流风险。

投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为4.63亿元、6.27亿元、8.15亿元,同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.2元,相当于2018年20倍的动态市盈率。

风险提示:LED小间距渗透速度低于预期,市场竞争加剧。