华域汽车半年报点评:Q2毛利率同环比均改善,业绩符合预期

公司发布2018年半年报,实现营收同比+19.35%,归母净利润(扣非)同比+8.52%。符合预期。

点评: H1扣非归母净利润同比+8.52%,符合预期。公司上半年实现营收同比+19.35%(国内占76.4%,同比+27.12%,国外同比-2.82%),归母净利润同比+47.67%,扣非后同比+8.52%。上半年非经常性损益为14.35亿元,同比大幅增长,主要原因是3月1日收购华域视觉50%股权在购买日按公允价值重新计量,与账面价值产生较大差额计入当期投资收益。此外,公司营收同比大幅增长,主要是3月1日并表华域视觉所致,剔除华域视觉营收贡献(6个月平摊),预计同比+12%。

Q2毛利率同环比均有所改善。公司Q2毛利率为14.15%,同/环比分别变动+0.37pct/1.09pct。但上半年整体来看,毛利率为13.61%,同比变动-0.61pct。从各业务板块来看,占比最大的内外饰业务(63%)毛利率同比变动-0.77pct,功能件业务(21%)毛利率同比+0.04pct,其他业务板块毛利率都有不同程度的下降。

国内汽车增速放缓,积极寻求新的增长空间。根据中汽协数据,上半年中国汽车销量同比+5.57%,其中乘用车同比+4.64%,7月中国汽车销量同比转负,为-4.02%,汽车整车销量增速放缓将是未来常态。公司积极围绕“电动化、智能化、互联网化、共享化”,布局智能与互联、电动系统、轻量化,设立华域麦格纳电驱动,加速ADAS推进,目前77GHz角雷达完成样件开发,77GHz前向毫米波雷达产品正在加紧研发中。

盈利预测及投资建议。预计公司2018年、2019年EPS分别为2.57元、2.61元,对应PE分别为7.9倍、7.8倍,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:汽车市场不景气;竞争加剧;汇率波动;贸易战。