潞安环能:二季度业绩不及预期,期待下半年业绩释放

事件:201:8年8月23日,公司发布2018年中报,公告称,2018年上半年公司实现营业收入108.62亿元,同比增加7.27%,实现归母净利润13.91亿元,同比增加21.78%。

点评

二季度实现净利润6.78亿元,略低于市场预期:测算二季度实现归母净利润6.78亿元,环比下降4.91%,同比提高6.94%。业绩环比下降的主要原因有:1)二季度售价下降。以销售收入和销售量测算,二季度吨煤售价为559.20元/吨,环比下降6.76%;2)管理费用增加近2.55亿元,主要为增加研发投入所致;3)财务费用增加1.14亿元,主要为计提坏账减值导致。

喷吹煤占比提高,盈利能力增强:2018年上半年公司实现原煤产量1990.52万吨,同比减少0.57%,实现商品煤销量1637.75万吨,同比增加1.55%。2018年上半年公司喷吹煤产销量分别为704.36万吨、641.31万吨,分别同比增10.43%与32.87%。喷吹煤比重提高至35.39%,较去年同时期提高3.5个百分点。混煤销量分别为973.90万吨同比下降8.77%。喷吹煤产销量的增加导致公司煤炭业务毛利率上行,2018年上半年公司煤炭业务毛利率为41.17%,较上年同期增长3.04个百分点。

焦炭产销两旺,盈利增加:2018年上半年公司焦炭产销量分别为87.31万吨与80.15万吨,同比增长5.74%与6.57%。由于焦化行业环保政策频出,产能退出加快,行业供需格局扭转,焦炭价格大幅提升,焦炭盈利好转,上半年焦炭业务毛利率为18.03%,较上年同期增加11.40个百分点。

2018年煤价中枢提升,公司有望受益:据公司公告2018年产量计划为4000万吨,上半年基本完成任务。叠加我们认为2018年煤炭行业将继续延续供应偏紧的格局,煤炭价格中枢有望继续上涨,受益于此,公司业绩有望继续释放。

投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为30.68/34.08/38.77亿元,对应EPS分别为1.03/1.14/1.3元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,且公司享受税率优惠,给予“买入-A”评级,折合11xPE,6个月目标价11.33元。

风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降,大额诉讼结果不利于公司