美亚光电事件点评:上半年业绩稳定增长,看好后续口腔CBCT放量

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公司发布2018年中报:2018年上半年,公司实现营业收入4.92亿元,同比增长9.50%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长19.74%;实现扣非归母净利润1.41亿元,同比增长11.71%。

投资要点:

上半年业绩稳定增长,盈利能力持续增强。2018年上半年公司业绩稳定增长,主要原因是:(1)我国民营口腔医疗市场迎来黄金发展期,在市场需要和政策利好的双重作用下,我国民营口腔医院和口腔诊所已经超过8万家,这带动口腔CBCT业务较快速增长;(2)国内农产品检测行业设备普及率较高,带动公司色选机保持平稳增长。公司盈利能力持续增强,2018年上半年公司毛利率达53.86%,同比增长0.09pct;净利率达34.48%,同比增长3.11pct;主要由于汇兑收益增长导致财务费用率同比下降0.49pct和其他经营收益增长48.71%所致。

继续做大做强医疗板块,口腔CBCT收入占比持续提升。公司口腔CBCT收入占比和盈利能力进一步提升,实现销售收入1.25亿元,同比增长16.56%,占营收比重为25.36%,同比增长1.54pct,毛利率达59.72%,同比增长2.75pct。一方面,公司积极响应客户需求,不断完善产品技术性能、提升用户综合服务体验;2018年8月推出全新“尊影”口腔CBCT(FOV15*10.5cm)。另一方面,公司主动创新营销方式,推出微信B2C商城“美亚医疗旗舰店”,增加了展会团购直销形式;2018年上半年CBCT直销订单约600台。另外,公司“妙思”椅旁修复系统的研制也取得了积极进展,将进一步充实口腔影像领域的产品线;未来公司还将陆续推出耳鼻喉CT、骨科CT等高端医疗影像产品。

深耕市场,色选机业务稳定增长。公司一方面深耕细作国内市场,通过推出“尊”、“臻”、“品”三大系列2018款人工智能色选机,谋划个性化营销方式,努力提升品牌影响力;另一方面重点加强国外市场尤其是主要新兴市场的拓展力度,通过加强渠道管理、设立常设机构等措施实现了营销资源进一步优化、产品国际竞争力的进一步提升。2018年上半年,公司色选机业务实现销售收入3.42亿元,同比增长9.44%,增速同比增长6.36pct;占营收比重达69.49%,同比下降0.04pct;毛利率为50.46%,同比下降1.00pct。

继续加大研发投入,技术优势明显。自创立以来,公司成功研制了一大批拥有完全自主知识产权的系列化新产品,打破了国外长期的垄断,填补了多项国内空白;2018年上半年,公司研发投入为2,714.40万元,占营收比重达5.52%,同比增长0.28pct。截止2018年6月30日,公司累计获得40项发明专利、144项实用新型专利和40项外观设计专利,技术研发优势明显。

维持“买入”评级。暂时不考虑椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,保守预计2018-2020年公司净利润分别为4.44亿元、5.48亿元、6.69亿元,对应EPS分别为0.66元/股、0.81元/股、0.99元/股,按照8月23日收盘价20.53元计算,对应PE分别为31、25、21倍,维持“买入”评级。

风险提示:色选机行业发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统、耳鼻喉CT、骨科CT发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。