高能环境:在手订单充裕,业绩高速增长

事件:公司发布2018 年半年度报告。2018 年上半年,公司实现营业收入13.78 亿元,同比增长59.64%;归母净利润1.52 亿元,同比增长130.03%;扣非归母净利润1.51 亿元,同比增长128.73%。业绩符合预期。 三大业务板块业绩全面增长。2018 年上半年,环境修复、城市环境、工业环境板块营收分别为4.28、4.12、5.38 亿元,同比增长64.29%、83.20%、42.43%;毛利率分别为27.86%、29.12%、34.75%,同比增减-5.32pct、+8.60pct、+3.44pct。

土壤修复细分领域龙头,行业萌芽期前景广阔。公司是土壤修复领域的龙头企业,目前我国土壤修复行业仍处于萌芽期,市场空间巨大,前景广阔。2018 年上半年,环境修复板块营收4.28 亿元,同比增长64.29%。公司加大在手订单的实施力度,苏州溶剂厂、上海桃浦科技智慧城、福州市红庙岭、南郊化学电镀厂等项目均有较大程度进展。同时,环境修复板块新增订单7.92 亿元,截至2018 年6 月底,尚可履行的环境修复订单16.88 亿元,为业绩增长提供了可靠的保障。

运营项目进展平稳,稳定现金流有保障。公司运营项目看点主要为危废业务和垃圾焚烧项目。危废业务,公司以危废资源化为主要拓展点,提升存量资产的产能、外延并购扩张危废资产、实现量价齐升。存量资产改扩建,宁波大地、新德环保、靖远宏达已经完成改建,目前仍在产能爬坡期。增量资产有保障,上半年公司完成对贵州宏达的并购。目前公司危废产能已接近40 万吨。垃圾焚烧项目也取得进展,泗洪县项目开始试运行,和田、贺州项目进入全面建设阶段,濮阳、岳阳项目前期审批完成,预计下半年开工。目前在手生活垃圾焚烧发电项目合计垃圾日处理能力达到6600 吨。

投资评级与估值:预计公司2018-2020 年的归母净利润分别为3.38 亿元、4.15 亿元、4.85 亿元,EPS 为0.51 元、0.63 元和0.73 元,市盈率分别为18 倍、14 倍、12 倍,给予“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧,项目进展不达预期