三毛派神公司动态点评:拟转型工程咨询,盈利将显著提升

事件:公司8月20日晚间公布发行股份购买资产暨关联交易预案修订稿,将以11.37元/股向甘肃国投发行1.95亿股,用于并购其控制的工程咨询集团100%股权,交易对价22.19亿元。甘肃国投承诺标的公司2018-2020年累计净利润分别不低于20091.89万元、42389.80万元、66731.15万元。

注入国有优质资产,盈利能力显著提升:公司是甘肃国资委实际控制的大型国有企业,主要从事毛精纺呢绒的生产与销售,产品拥有国际羊毛局纯羊毛及毛混纺标志执照,在行业内具有较高影响力。受行业环境变化等因素影响,公司此前业绩承受一定压力。此次注入的工程咨询公司整合了甘肃省工程咨询领域主要的8家公司,业务涉及建筑、水利工程、市政工程、岩土工程等领域,形成了咨询规划、勘察设计、技术服务、工程施工、工程监理等一体化服务,控股股东同为甘肃国资委,其2017年营业收入为16.36亿元,为公司的5.85倍;公司2017年归母净利7925.06万元,甘肃国投承诺标的公司2018-2020年累计净利润分别不低于20091.89万元、42389.80万元、66731.15万元,若业绩承诺兑现,重组完成后公司盈利能力将显著提升。

业务转型方向明确,国企改革再下一城:此次重组是甘肃省深化国企改革、优化产业布局的重要举措,本次交易完成后,上市公司将形成工程咨询服务业、纺织业双主业发展的格局,有利于进一步提升上市公司的综合竞争能力、市场拓展能力、资源控制能力和后续发展能力。工程咨询集团将实现整体上市,国有资产证券化率将进一步提升,有助于其拓展发展空间,为打造全过程、全方位、全生命周期的专业化、国内一流的工程咨询服务集团奠定基础。

工程咨询潜力巨大,基建回暖利好产业:工程咨询服务业为智力密集型、人才密集型行业,行业壁垒较高。根据《国家“十三五”规划纲要》,国家对基础设施建设的投资力度将进一步加大,现代综合交通运输体系建设、新型城镇化建设、“一带一路”建设及生态环境建设等都将有利于交通、市政、建筑等行业的发展。近期中央政治局会议再提基建补短板,基建投资政策拐点已现,未来工程咨询集团所处的工程咨询服务业有广阔的发展空间。

投资建议:我们假设此次资产重组顺利推进,工程咨询集团2018-2020年业绩承诺兑现且于2019年实现全年并表,预计19-20年公司EPS 分别为1.21、1.34元,对应当前股价PE 为11倍、10倍,首次覆盖给予中性评级。

风险提示:毛纺行业环境进一步恶化;行业竞争加剧;公司此次资产重组处于预案阶段,进程具有一定不确定性,仍面临重组失败风险。