兆驰节能2018中报点评:背光业务超预期,盈利能力提升

核心战略客户助力业绩增长

2018H1公司营业总收入7.64亿元,YOY34.58%;扣非净利润5031万元,YOY34.77%。收入增长主要由于公司推行技术+产品、品控+制造升级,进入更多国际一线品牌客户供应链,同时对第一大核心战略客户销售量大幅增加。收入构成方面,LED器件收入5.46亿元,YOY30.25%,占收入比71.44%;LED组件收入2.05亿元,YOY42.83%,占收入比26.79%。LED组件即背光业务增长更为强劲。

盈利能力提升,受益于高毛利背光业务发力

盈利能力方面,2018H1公司毛利率为16.31%,同比上升2.88pct,主要由于公司继续实施国际核心客户的开发战略;高毛利的背光业务增长更为强劲。费用方面,2018H1总费用率为3.67%,同比上升1.02pct。具体来说,销售费用率1.8%,同比上升0.02pct。管理费用率1.86%,同比上升1.02pct,主要由于员工薪酬的快速增长。研发方面,2018H1研发费用投入3050万,占收入比3.99%。公司在未来显示技术布局中,部分MiniLED产品已经进入客户验证阶段。

预计年底第一期1000条新增产能达产50%

公司在南昌计划新增的1500-2000条LED封装生产线,预计第一期1000条于2018年底达产50%,2019年实现满产。扩产项目将有利于公司进一步扩大规模优势,结合公司的技术、品质、管理和智能制造优势,追赶行业领先企业。

风险提示

产能释放进度低于预期;行业竞争再度加剧。

业绩增长确定,维持“买入”评级

公司隶属兆驰系LED全产业链布局的封装环节,预计2018年底第一期1000条产线将达产50%,业绩增长确定,有望追赶业内领先企业。受益于核心客户发展战略、背光业务增长强劲,整体盈利能力提升。我们对盈利预测略作调整,提升毛利率预期及背光业务收入占比,预计公司2018/19/20年EPS分别为0.63/0.82/1.03元,给予“买入”评级。