大族激光2018年半年报点评:估值安全小年坚守,静待春暖花开

半年报基本符合预期,大客户订单整体有所下降

公司18H1实现营收51亿元,同比-7.75%%;净利润10.2亿元,同比+15.17%;扣非净利润7.85亿元,同比-12.3%。单看Q2业绩,公司实现营收34.15亿,同比-14.93%,实现归母净利润6.54亿元,同比-14.24%。公司业绩基本符合此前的业绩预告,大客户整体订单减少是公司业绩下降的主要因素:大族2017H1大客户收入约为26亿元,2018H1仅为11亿元,来自大客户的高毛利业务收入腰斩对公司业绩影响明显。根据公司指引,2018年公司前三季度净利润同比增长约为0-30%,仍存在不确定性。

2018估值安全,新业务进展迅猛

公司估值依然安全:预计大族激光2018年PE为22.6倍,而大族激光在过去五年中估值最低约为24倍,我们认为公司当前估值依然十分安全;公司新业务发展迅猛,大客户依赖持续减弱:2017年以来公司非A业务发展迅猛,高功率激光业务保持高速增长;同时公司的面板设备、半导体设备等新兴业务进展顺利,未来将持续受益于面板和半导体产能向大陆转移的长期趋势;

龙头格局已成,看好长期趋势

龙头格局已成,不惧短期业绩放缓:公司是中国最大的激光设备供应商,掌握着全球最主流的激光设备客户和下游市场,龙头格局已经形成,短期业绩放缓是高增长之后的正常现象。公司历史表现优秀,看好新业务的顺利推进,逐步实现新老业务多点开花的全新局面。1、激光自动化设备是中国2025的重要内容和产业基础,我们认为激光设备行业2025年之前将继续保持15-20%的高速增长;2、国产激光器量产后将拉低激光设备应用门槛,公司下游市场加速放大,核心零部件自产带动公司盈利能力持续增强;

激光设备龙头长期看好,维持“买入”评级

我们认为公司全球激光设备龙头格局稳固,目前正处于从消费电子领域向泛半导体设备转型的关键时期。我们预计公司18/19/20年净利润20.7/26.1/35.6亿元,对应PE22.6/18.0/13.2倍。维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。