中材国际:主业稳健转型提速,中报业绩持续增长

事件:

公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收100.80亿元,同比增长14.00%;归母净利润6.48亿元,同比增长45.38%。

点评:

毛利率大幅上升,期间费率保持平稳:

公司2018年上半年实现毛利率17.81%(2017H1为15.80%),同比增长2.01pct,主要由于工程建设业务毛利率提升带动;实现净利率6.52%(2017H1为5.06%),同比增加1.46pct;期间费用率9.47%(2017H1为9.55%),同比下降0.08pct,保持平稳水平,其中销售、管理及财务费率分别为1.47%/6.81%/1.19%,较上年同期下降0.12pct/上升0.33pct/下降0.29pct。

水泥工程做优做强,带动营收稳健增长:

公司是水泥工程领域龙头,连续10年全球市场占有率保持世界第一,累计在全球73个国家和地区承接了221条生产线、58个粉磨站。2018H1,公司新签水泥工程及装备合同86.20亿元,其中新签国外合同65.20亿元,包含7条水泥生产线和2个粉磨站;新签国内合同21亿元,主要系公司加大与集团内外大型水泥企业的协同所致。今年上半年,公司工程建设业务贡献营业收入78.77亿元,同比增加10.22%,实现毛利率16.60%,同比增长2.98pct;装备制造业务贡献营业收入14.60亿元,同比微降1.91%,实现毛利率19.07%,同比增长0.63pct。

转型升级卓有成效,业务拓展不断加快:

公司依托水泥工程业务的强大优势,积极拓展多项业务领域。在横向上,公司开展多元化工程业务,强化属地化经营和市场培育,新签阿尔及利亚油脂生产线、伊拉克陶瓷生产线、阿联酋钢结构工厂等多项合同订单,涉及金额达21.39亿元,贡献营收7.35亿元,同比增长51.75%。纵向上,公司致力于拓展生产运营管理和节能环保业务,生产运营管理方面,公司加大服务的信息化、智能化水平,在手保生产线33条,实现营收4亿元,同比增长96.93%;节能环保方面,巩固EMC节能服务优势,同时开展水泥窑协同处置投资运营业务,新签合同11.58亿元,实现营收4.33亿元,同比增长22.14%。

财务预测与估值:

预计公司2018-2020年实现归母净利13.2/16.4/19.8亿元,同比增长34.6%/24.6%/21.0%,对应EPS为0.75/0.94/1.13元。当前股价对应2018-2020年PE为9.0/7.2/6.0倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下行,海外拓展风险等。