环保行业8月投资策略:信贷政策放松带动资金面回暖,短期看工程类公司反弹,长期看优质运营龙头

环保板块上半年估值业绩双杀,基金持仓创历史新低 在信用收缩、PPP收紧、债务违约、大股东爆仓等多重不利因素影响下,环保板块上半年估值业绩双杀,机构持仓和估值均处于历史以来最低水平。截至2018年上半年,全市场基金环保股东持仓市值为49.3亿元,占机构全部持仓比例为0.56%,已经创出自2012年以来的历史低位。从基金持仓的前十大环保股来看,二季度机构对环保运营类公司的增持明显;而对工程类公司均有减持行为。

环保行业融资难、融资贵仍是常态,但有望边际改善 带动环保工程业务大增,由于PPP项目前期需要大量投资,随之而来的是投资大幅增加,环保类公司现金流日趋紧张。在金融去杠杆背景下,环保企业融资难、融资贵仍是常态。整个市场债券的信用利差从2018年4月份开始快速爬升,评级不高的民企融资艰难。但近期货币政策有所放松,环保企业融资存在边际改善的可能。根据央行近期发布的二季度货币政策执行报告,在流动性投放、贷款额度等方面都已经有较大程度的放松和转变。同时,近期银保监会官网发布关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知,着力疏通货币信贷传导机制,强调在不增加地方政府隐性债务的前提下,加大对资本金到位、动作规范的基础设施补短板项目的信贷投放。环保作为三大攻坚战之一,作为基建投资的重要组成部分,在政策刺激下,流域治理、农村污水处理、生活垃圾焚烧发电等领域的投资力度有望加大,环保公司的资金情况有望实现边际改善。

投资策略:看好资金面回暖情况下工程类公司的阶段性行情,长期持续看好环保优质运营龙头 最近央行窗口指导银行购买低评级信用债,资管新规落地放松对于非标资产的投资限制等都显示去杠杆的政策力度有所缓和。在政府由去杠杆到稳杠杆,甚至可能局部加杠杆的背景下,我们分析:①环保属于中央鼓励和地方政府考核的重要方向,是鼓励资金投入的方向(环保大会提出鼓励PPP的模式),可以想象未来或有支持环保企业融资的政策出台(比如发债、信用贷款等等);②环保类企业订单饱满,下半年在经济增速压力加大的情况下或成为政府加大投入的重要方面,项目进度有望加速;③中报业绩风险已经释放,机构持仓和市场预期处于低位。看好三季度环保板块工程类企业的阶段性表现,建议关注估值具有安全边际的环保龙头碧水源。长期仍看好高景气的细分运营龙头的东江环保、伟明环保、聚光科技、龙马环卫。

风险因素:政策不及预期;上市公司项目进度不及预期