安德利2018年半年报点评:业绩低于预期,新开门店拉高费用

公司1H2018营收同比增长9.34%,归母净利润同比减少39.36%

8月21日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收9.14亿元,同比增长9.34%,实现归母净利润1137.21万元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比减少39.36%,实现扣非归母净利润0.09亿元,同比减少46.33%,业绩低于预期。公司1H2018归母净利润降幅较大的主要原因是:1)费用率显著上升,主要原因是新增庐江购物中心,2)家电业态毛利率下降0.96个百分点。

综合毛利率下降0.13个百分点,期间费用率上升1.31个百分点

1H2018公司新增1家门店,关闭1家门店。分业态来看,1H2018公司百货/家电/超市业务的营业收入分别是2.58/1.60/4.66亿元,同比分别增长14.03%/1.07%/11.47%。1H2018公司综合毛利率为20.25%,较上年同期下降0.13个百分点。1H2018公司期间费用率为17.53%,较上年同期上升1.31个百分点,其中,销售/管理费用率分别为13.59%/2.85%,较上年同期分别上升0.99/0.32个百分点,主要原因是新增庐江购物中心带来的人力成本、水电费、租赁费、折旧费增长。

自营模式为主,门店集中于安徽中部三四线城市及农村

公司经营业态包括百货、超市、家电专业店等,自营模式收入占营收的80%以上。截至2018年6月末,公司在安徽地区拥有46家门店,其中包括6家购物中心,主要分布在庐江、巢湖、和县、无为、含山、当涂等县城及其下辖乡镇,营业面积合计19.20万平方米。由于公司经营门店集中在安徽中部三四线城市及农村市场,毛利率提升的难度较大。

新开门店拉高费用,下调盈利预测,维持“中性”评级

我们认为公司门店集中在低线城市及农村,毛利率提升的难度较大,新开购物中心短期将拉高费用,我们下调对公司2018-2020年归母净利润的预测至0.29/0.31/0.32亿元(之前为0.42/0.44/0.47亿元)。结合公司2018年6月公积金转增股本后总股本扩大至1.12亿股,我们下调对公司2018-2020年EPS的预测至0.26/0.27/0.29元,维持“中性”评级。

风险提示:经营区域较为集中,新店培育效果未达预期。