顾家家居公司动态点评:基本面稳健外资加码,回调显布局良机

事件:顾家家居于8月16日、17日均出现较大回调。 n 我们认为前期公司股价相对坚挺,此次下跌是市场对消费的悲观预期的补充发酵。此外市场对于软体双雄竞争演变、美对中关税清单听证会下周落定、中报预期分化的调仓需求,在较小的交易量下,体现为较大的波动。

总体来看,公司基本面经营稳健。原材料价格跟踪发现,虽然17H1上半年基数较低,毛利率料体现为一定下滑,但18H2预计将相对17H2有较大改善,总体增速将较为稳健。在近期下跌中,港股通资金在人民币贬值预期中逆势坚定买入,彰显对公司的信心。

外销来看,公司外贸利润敞口较小。在17年的洗牌之后,18H1外销ODM的订单明显向龙头集中,公司在去年底提价之后,增速保持良好的势头。叠加人民币贬值等有利因素,毛利率有望迎来明显改善。此外应对贸易战,公司短期联合上游及客户分担关税压力,中期已经着手在越南布局土地或工厂,消除长期顾虑。

长期来看,我们认为随着城镇化推进及中产崛起,中高端品牌软体家具市场前景广阔。过去3年行业集中度逐步提高,顾家家居是软体行业出类拔萃的龙头,公司以优秀的管理团队和稳健的经验,稳步朝着大家居目标迈进。

投资建议:重申顾家家居【强烈推荐】评级。预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.02/13.15/17.36亿,3YCAGR28%;当前股价对应18/19年PE为23/17x,PEG为0.82/0.61。

风险提示:原材料价格大幅上涨,国内开店速度不及预期,中美贸易战升级,房地产销量低于预期。