洽洽食品:五年期激励计划奠定公司中长期发展基石

事件:1H2018公司实现营业收入18.74亿元,同比增长17.14%,实现净利润1.72亿元,同比增长15.84%,同时公司拟于2018年至2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,共计五批。

单二季度收入有所放缓,利润超市场预期:Q2收入增速5.9%,淡季增速有所回落,分产品看,葵花籽同比增长8.7%,红袋增速10%,蓝袋增速超过20%,坚果同比增长143%,每日坚果销售接近2亿元。分渠道看,南方区域,东方区域由于每日坚果铺货较多,增速较快,电商实现收入1.3亿元,同比增长95.7%,主要系电商体系调整到位后恢复增长,同时大单品每日坚果新品线上热销。净利润同比增长27.4%,超市场预期主要系毛利率提升及部分销售费用计提到3季度。

Q2毛利率环比Q1提升,下半年盈利能力有望继续提升:由于每日坚果产能利用率提升及提价;葵花籽高端产品占比提升致公司二季度毛利率有所提升,7月份公司对葵花籽等产品提价8%左右,我们预计下半年公司盈利能力将进一步提升。Q2销售费用率12.35%,同比下降1.39%,主要系公司部分世界杯促销费用计提到三季度。

奖励基金计划做厚安全垫,激励核心员工参与:公司推出第三期员工持股计划,分为两部分,第一部分为员工提取奖励基金部分,其中,公司奖励基金的提取方式为:Bn=En-1*1.5%+(En-En-1)*5%,按照2017年利润测算计提金额为358万元,相当于给员工股权按市价打7折左右;第二部分为员工自有资金部分,不超过735万元;公司员工持股计划是中长期的奖励政策,公司拟于2018年至2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,共计五批。员工持股计划核心旨在激励公司高管及核心业务人员,提高员工凝聚力和公司竞争力,确保公司未来发展战略和经营目标的实现。

盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为0.78元、0.98元、1.21元,对应PE为20倍、16倍、13倍,上调至“买入”评级。

风险提示:提价不被市场接受风险。