通威股份半年报点评:持续扩大产能,深化成本优势,光伏业务实现24.79%增长

公司发布2018年半年报,营收同比增长12.24%,净利润同比增长16.14%:公司发布半年报,报告期内公司营业收入124.61亿元,同比增长12.24%,实现归母净利润9.19亿元,同比增长16.14%,扣非后归母净利润8.90亿元,同比增长15.85%。2018Q2公司实现营收72.39亿元,同比增长5.03%,环比增长38.65%;归母净利润5.99亿元,同比增长13.88%,环比增长86.96%。扣非后归母净利润5.83亿元,同比增长14%,环比增长89.61%。2018H1公司光伏业务板块实现营收52.94亿元,同比增长24.79%;农牧业务板块营收69.43亿元,同比增长3.04%。

持续扩大产能,优化产品结构,单晶硅料占比达70%2018H1多晶硅销量0.87万吨,同比增长6.73%,毛利率43.52%;为适应市场单晶用硅料需求的大幅上升优化产品结构公司单晶料占比达到近70%的比例。公司多晶硅在建产能5万吨,将于2018年内建成投产,届时产能将达到7万吨/年,生产成本预计将降至4万元/吨以下;“531”新政后公司依然稳步推行扩产计划,未受政策影响。并于7月30日通过50亿可转债发行,未来进一步坚定扩产决心,预计公司硅料业务将保持快速增长势头。

深化成本优势,电池片保持满产满销,产能利用率超过100%快速增长2018H1公司电池产销量约3GW,同比增长66%,在5.4GW电池产能规模的基础上,继续保持满产满销,产能利用率超过100%的快速增长势头。电池片毛利率仍达到16.68%,单、多晶电池非硅加工成本已经进入0.2-0.3元/W的区间并呈持续下降趋势;太阳能电池在建产能5.5GW,预计将在2018年四季度建成投产,拉动太阳能电池加工成本10%左右的降幅,未来三到五年继续规划30GW产能。龙头地位稳固,在上半年光伏电池价格波动的情况下,依然实现较高毛利率。随着下半年海外新兴市场等的放量,电池片业务有望继续实现快速增长。

看好公司“硅料+电池片”双龙头,维持“强烈推荐”评级由于光伏新政导致硅料、电池片产品价格大幅下降,我们下调公司2018-2020年净利润分别至22.75(-15%)、28.13(-27%)、34.68(-26%)亿元,对应EPS分别为0.59、0.72、0.89元。当前股价对应PE值分别为10、8、7倍。看好公司“硅料+电池片”双龙头,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格下跌超过预期,光伏行业发展不及预期。