东方电缆2018年半年报点评:海上风电景气周期延续,公司海缆持续放量驱动业绩爆发

海缆持续放量,业绩高速增长,维持“推荐”评级:

公司2018年上半年实现营业收入13.87亿,同比增长37.38%,实现归母净利润5627万元,同比增长100.25%,实现扣非后归母净利润5520万元,同比增长167.46%。上半年公司海底电缆收入占比达33%,估算海缆在手订单超过20亿,将持续受益于海上风电建设带动的海缆需求。预计公司2018-2020年营业收入分别为29.97/36.77/47.18亿元,归母净利润分别为1.58/2.58/4.23亿元,复合增速约103%,维持“推荐”评级。

海上风电景气周期延续,预计2018-2020年累计新建并网容量约8Gw:

海上风电从2017年进入加速建设期。2017年新建容量1.16Gw,同比增长97%,招标容量约4Gw为历史新高,2018年上半年招标容量延续良好势头。近期广东省、福建省进一步提高了到2020年的海上风电建设量规划总量。根据规划、招标情况,估算到2020年海上风电累计并网容量超过10Gw,2018-2020年累计新建并网容量约8Gw。各省市海上风电远期规划超过56Gw,海上风电建设进入持续景气周期。

海底电缆需求旺盛,公司海缆业务持续高增长,估算在手订单超过20亿:

预计2018-2020年海上风电建设带动海缆累计需求超过150亿,海缆市场空间复合增速超过50%。公司上半年海缆业务收入为4.57亿元,同比增长339.7%,占营业收入比例达33%,保持高速增长。公司2017年至今累计中标海缆项目超过26亿,估算海缆在手订单超过20亿,将确保公司2018年和2019年的业绩高增长。2018年公司中标海缆项目市占率约40%,预计公司将持续受益于海上风电带动的海缆需求,有望进一步中标海缆项目。

公司继续加大研发投入,巩固海缆领域技术龙头地位:

公司在海底电缆和海洋脐带缆产品制造领域独创17项核心技术。2018年上半年公司研发投入约4749万元,占营业收入比例达3.42%。2018年进一步取得重大技术突破,于今年6月和7月分别完成了首根国产化大长度海洋脐带缆的交付和国际首根500kV光电复合交联海底电缆的验收试验,不断的技术创新有助于公司在海洋装备制造领域保持技术领先优势。

风险提示:海上风电建设低于预期,公司海缆产能扩建进度不达预期。