海天味业:营收稳健增长,毛利再创新高,全年目标兑现可期

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公司发布2018年半年报:上半年公司实现营业收入87.2亿元,同比增长17.24%,净利润22.49亿元,同比增长23.43%;扣除非经常性损益后净利润21.51亿元,同比增长23.48%。

2Q18营收保持稳健增长,单季毛利再提升

上半年,主要经营指标完成度良好,增速均高于全年目标。2Q18单季主要经营指标中,营业收入40.26亿元,同比增长17.48%;净利润10.46亿元,同比增长23.46%;扣非后净利润10亿元,同比增长25.7%;增速高于全年目标。成本管控能力突出,规模效应明显。2Q18营业成本增速显著低于收入增速,单季录得21.1亿元,同比增长12.23%。毛利率达到47.59%,同比增加2.45pct,环比增加0.89pct。现金流方面,上半年经营活动现金流净额14.9亿元,较去年同期增加4.8亿元,销售规模增加与消耗存货是主因。

费用增长适度,净利润率创新高

上半年,公司继续加强对渠道和品牌的建设力度,销售费用11.76亿元,同比增长20.44%,销售费用率13.49%,同比增加0.36pct。其中,2Q18销售费用5.57亿元,环比减少0.62亿元。公司上半年管理费用3.63亿元,同比增长28.79%,主要是人工费用(+24.1%)与研发费用(+36.5%)增加导致。毛利率提升,费用增长适度,带动净利率达到25.79%,创上市以来新高。

预收款维持高位,全年目标实现在望

截至6月末,预收账款9.07亿元,环比小幅回落0.73亿元,仍处于较高水平。公司品牌护城河加深,竞争力持续增强,产品结构优化,公司销售规模稳健增长,预计下半年将延续良好的增长态势,有望超额完成全年增长目标。预计2018-2020年营业收入170.0、193.3、214.9亿元;归母净利润43.1、50.23、57.22亿元。首次覆盖,给予“增持”评级2

风险提示

宏观经济波动;消费下滑;原材料价格波动;食品安全风险。