投资策略周报2018年第30期:海外扰动有限,静待政策成效

央行发布《2018年第二季度中国货币政策执行报告》

对于未来国内宏观经济形势,央行肯定了经济保持平稳发展的基础,同时用需求端的“几碰头”强调了未来短期内可能对经济产生扰动的因素。其中包括国际层面的贸易战、货币政策、地缘政治等影响,国内由于金融监管、债务规范带来的基建增速下行。

政策方面,我们认为保持结构性优化,有指向性地将货币导向小微企业,疏通货币传导渠道较为重要。从政策指引到最终实施仍有距离,当前相对较低的货币市场利率水平存在于银行内部,但受制于信贷风险偏好以及风险控制的约束,资金流动到实体经济尤其是小微企业、未能持续盈利的企业较为困难。

总体而言,短期需求端“几碰头”的情况难以改善,但下半年基础建设投资增速企稳回升的可能性较大,需求端的压力有所减缓;同时对外贸易压力仍存,货币端保持稳健中性,同时结构性宽松是必要的,不排除定向降准的可能性。另外,金融对外开放在下半年有望更进一步,本次专门提及了稳步推进人民币资本项目可兑换,完善人民币跨境使用的政策框架和基础设施;大幅度放开金融业对外开放,拓宽中外金融市场合作领域。

土耳其里拉暴跌上周五土耳其里拉兑美元一度暴跌20%至6.87。除了美元走强的因素外,美国和土耳其的外交及贸易争端也是里拉大幅贬值的重要推手。土耳其里拉的暴跌也被认为是近期贸易战、全球经济增速放缓对新兴市场冲击的代表之一。在半年度报告中我们提出,美国加息利率上升或导致美元走强,继而引发新兴国家资本外流、货币贬值、债务压力上升等风险,若是叠加国内经济放缓则容易导致危机。我们认为,央行重启外汇风险准备金,向市场释放了强烈稳汇率的信号,同时中美两国经济增速差距继续缩小的空间也相对较小,近期人民币汇率大幅波动的可能性不大。

行业配置方面,短期建议关注:

(1)下半年看好基础设施建设增速企稳回升,建议关注钢铁等相关行业;

(2)资管新规细则落地,资金面定向放水,利好大金融;

(3)中报行情。

风险提示

宏观经济下行风险;市场大幅波动风险。