久立特材:传统产品量价齐升,业绩改善持续中

下游景气复苏,公司产品量价齐升

2018年以来,公司下游石油化工行业投资增速稳中有升,公司产品销售情况非常良好,上半年石化领域销售收入同比提升51.31%。此外,受益于整体订单质量提升与镍价上涨,公司产品价格亦有较大提升,2018年初至今上海电解镍价格较去年同期上涨30%以上,据此我们判断公司产品价格的提升幅度亦在30%以上,考虑公司产品整体毛利率水平在价格大幅提升的情况下依然略有提升,则产品单吨盈利提升幅度至少在30%以上。

石化投资仍将增长,核电增量亦将落地

根据EIA统计,全球108家油气企业的资本开支情况在2017年二季度实现由负转正,2017Q3至2018Q1均实现10%以上正增长,我们认为,后续随着油价维持相对景气价位,油企资本开支将仍将持续复苏。2018年8月海阳2号机组启动装料,至此三门、海阳两地4台AP1000示范机组均已进入带核运行状态。我们认为,2018年核电新机组有望核准,2018-2021年国内核电U形传热管市场订单有望维持在年均10亿元以上,考虑公司现有产能情况,其有望占据市场三分之一以上份额,随着后续国内核电项目按计划开建,核电蒸发器U形管业务将显著增厚公司业绩。

投资建议

我们预计公司在2018~2020年将实现2.50、3.35、4.21亿元净利润,对应当前股本下EPS0.30、0.40、0.50元,对应21.34倍、15.9倍、12.7倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,维持“增持”评级。q

风险提示:

石化行业复苏或低于预期,国家核电建设或低于预期。