科大讯飞2018年半年报点评:收入持续高增长,费用改善拐点临近

事件:公司发布2018年半年报:报告期内实现营收32.10亿元,同增52.7%;实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同增21.7%。预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0-50%。

收入持续高增长,政法、智能硬件等表现亮眼

公司Q2单季实现营收18.12亿元,同增45%,继Q1的63%增速之后延续高增长。上半年毛利率进一步提升,由2017年同期的48.8%上升到49.9%;ToC业务实现营收10.84亿,同增129.69%,在公司整体营收占比达33.8%,收入占比持续提升。分业务板块来看,智能硬件、政法业务和智慧城市行业应用均取得超过2倍的同比增长;移动互联网产品及服务和开放平台业务继续延续高增长态势,分别取得177%和149%的同比增速,显示AI+行业应用呈高景气度,C端的持续变现值得期待。此外,教育业务中标合同额同比增长94%,收入因确认滞后影响同增16.4%。语音交互前装市场装车量近200万台,同期汽车领域收入同增30%。汽车环境作为语音交互应用落地最理想的环境之一,看好后续成长空间。

技术维持领先夯实生态,费用改善拐点临近

报告期内公司在语音合成、语音评测、语音识别、机器阅读理解等相关竞赛均取得优异成绩,继续保持核心技术领先。讯飞开放平台累计开发者数量达80万同增114%,日均服务次数46亿次同增53%,同时为智能硬件开发者提供云端一体化、软硬一体化、技术服务一体化的解决方案,生态基础进一步夯实。同时由于人员继续大幅扩张,期间费用率由2017年同期的43%上升到48%,其中销售费用率由20%上升到23%;管理费用率由24%上升到26%。而职工薪酬和研发费用支出是公司费用占比最高和增长的主要来源。随着公司关键岗位布局完成,下半年公司人员增速降低,公司费用改善拐点临近,有望进入业绩兑现期。

投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响,维持公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为6.46、12.00、23.55亿元,对应EPS分别为0.31、0.58、1.13元/股,维持“增持”评级。

风险提示:智课产品推广不达预期的风险,费用率持续较高的风险,增发进展不顺利的风险。