宏观专题研究:如何理解重征外汇风险准备金

如何理解重征外汇风险准备金

近日央行发布通知,自8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。消息公布后,离岸人民币汇率出现近500点的拉升。

这不是首次出现。2015年811汇改后,人民币面临持续的贬值压力,当年8月31日央行印发273号文,对金融机构远期售汇业务收取20%的外汇风险准备金。2017年9月,在美元指数走弱、人民币持续升值三个季度后,央行印发207号文,将20%的远期售汇业务外汇风险准备金率调为0.这次是重新收取,作为最近一个季度人民币持续贬值的应对举措之一。

尽管增加了通过远期业务做空人民币的成本,但对人民币即期汇率的实际影响并没有立竿见影。2015年10月征收远期售汇业务风险准备金后,人民币并没有停止贬值的步伐。2017年9月调为0后,人民币在短暂的贬值后,又重回升值通道。

对于人民币汇率未来走势,我们认为从美元指数的角度看,贬值压力已经得到较为充分的释放,中美利差对汇率的拖累也在缩小。未来需要注意外部风险,通过经常账户给人民币汇率施加压力。

这次重新收取远期售汇业务的外汇风险准备金,更为重要的在于信号意义,当前汇率水平可能超过央行认为的合适区间。不排除会有更进一步的措施出台,来维护汇率稳定。

风险提示:受外部风险影响,经常账户进一步收窄。