7月贸易数据点评:进口数据超预期或说明内需短期不弱

事件: 8月8日,海关总署公布2018年7月以美元计价中国进出口增速分别达到12.2%和27.3%。我们认为海外持续复苏叠加贸易抢跑,人民币贬值等因素支撑出口在高位保持平稳增长;进口大幅反弹与基数效应等因素有关,但也说明短期内需不弱。然而,综合考虑贸易战和国内需求下滑等因素,我们预计未来中国进出口仍将有所放缓。

投资要点:

出口数据符合预期。中国对美欧出口增速略有下滑,对日本出口回升;对韩国巴西出口温和上升,对东盟印度俄国出口则下滑,总体而言波动不大。我们认为外需平稳,贸易抢跑,和汇率贬值支撑中国出口在两位数的高水平上维持稳定。

进口数据超预期或预示内需不弱。7月进口增速同比大幅反弹,虽然我们的预期已经比市场一致预期高,还是超出了我们的预期。基数效应当然是一方面的解释,但是内需短期不弱的原因可能也不容忽视:原材料进口量价其升,高技术、机电产品的进口也有所反弹--虽然汽车进口在关税下调之后大幅反弹当然也是机电产品反弹的重要因素。不过受到中国对美国征收惩罚性关税的影响,谷物、大豆等产品进口下滑。此外,机床进口持续第二个月大幅负增长,未来制造业投资走势值得关注。

下半年进出口增速或都有下行压力。近期中美贸易争端持续升级。未来中美贸易争端未来走势仍具较大不确定性。如果美国决定对2000亿美元中国产品也征收25%关税,对出口的影响将是比较显著的。综合考虑前期贸易抢跑逐步结束,未来出口增速或有下行压力;同时国内需求转弱也意味着进口增速将有所回调。

风险提示:国内需求大幅下滑,政策紧缩超预期,贸易战继续升级。