利尔达2018年中报点评:深耕物联网产业链,扣非净利润快速增长

收入同比下降21.68%,扣非后归母净利润增长30.33%。 利尔达2018H1实现营业收入5.80亿元(YoY-21.68%),主要由于2018H1业务结构优化导致贸易销售收入大幅降低,及2017H1有处置投资性房地产产生的3,760.27万元的其他业务收入;归属于挂牌公司股东净利润2,325.35万元(YoY-33.92%),主要由于2017H1有处置投资性房地产产生的2,155.77万元净收益;扣非后归母净利润达2,041.60万元(YoY+30.33%);基本EPS为0.06元;加权平均ROE达5.62%。

嵌入式产品收入占比较高,智能系统收入大幅提升。 公司2017年嵌入式微控制器收入2.26亿元(YoY-35.24%),收入占比达39.04%;其他电子元器件及技术服务收入1.72亿元(YoY+0.3%),收入占比29.58%;无线传感网智能产品收入1.67亿元(YoY-1.97%),收入占比28.71%;智能系统收入505.71万元(YoY+135.82%),收入占比0.87%;其他业务收入1,043万元,收入占比1.80%。

毛利率、净利率稳步提升,管理费用、销售费用有所上升。 公司2018H1毛利率23.27%(+3.32pcts);净利率4.06%(-0.62pcts);扣非归母净利率达3.52%(+1.41pcts);管理费用率7.63%(-1.57pcts);销售费用率4.60%(+1.46pcts),财务费用率1.51%(+0.60pcts)。

深耕营销网络,优质客户资源丰富。 利尔达主营业务为传感和无线通讯模块、物联网系统和智能产品解方案。由于公司产品性能领先,产业链上下游知名企业与公司建立稳定合作关系。公司客户包括:ST、CYPRESS、TI等半导体芯片原厂;IBM、阿里云、腾讯等云计算公司;中国移动、联通、电信等运营商;华为等通信设备商;及OPPO、奥克斯、莱克、海信等消费类产品供应商等。

物联网技术积累深厚,研发及产品优势提升业绩。 公司拥有近10年的物联网技术积累,围绕物联网核心技术研发出领先行业的NB-IoT、LoRa等无线通讯板块。2018H1利尔达NB-IoT 模组成功入库中国移动,参与分享10 亿补贴;并与海尔、中国电信三方签署NB-IoT 智能空调合作协议,在物联网领域提升市场地位和竞争力。

估值分析。利尔达当前约5.48亿元市值,对应TTM(2017H2-2018H1)PE为13x。

风险提示:商业模式变化影响盈利能力、竞争加剧导致产品价格下降。