阳谷华泰半年报点评:半年业绩超去年全年,全年高增长动力充足

事件8月8日公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入10.5亿元,同比增长43.9%,归母净利润2.2亿元,同比增长172.3%,扣非净利润2.1亿元,同比增长160%,其中二季度单季实现营业收入5.3亿元,同比增长41%,环比增长1.2%,归母净利润1.2亿元,同比增长154.2%,环比增长17%。

投资要点 产品价格毛利大幅提升,全年盈利有望保持较高水平受益于环保因素,公司橡胶助剂供应紧张,价格大幅提升。上半年公司加工助剂收入4亿元,同比增长37.7%,毛利率43.4%,同比提高11个百分点,其中防焦剂CTP 均价3.9~4万元/吨,较去年同期上涨约30%。上半年公司硫化助剂收入3.8亿元,同比增长61.9%,毛利率30.3%,同比提高9.9个百分点,其中促进剂NS 和CBS 市场均价分别为4万元、3万元/吨,同比分别上涨39.8%、36.3%。近期防焦剂和促进剂价格淡季小幅回调,但四季度供暖季来临,北方环保监管较严,预计价格有望反弹,全年盈利将保持较高水平。

财务费用下降明显,在建工程大幅转固上半年公司财务费用1051万元,较去年同期下降35.5%,其中二季度单季财务费用-370万元,主要是公司配股资金到位后,从银行融资减少,预计全年财务费用大幅降低。上半年公司销售费用3487万元,同比增长64.5%,其中二季度单季2092万元,主要由于产品销量增加致使产品运费、海运费及港杂费增加。

截至2018年6月底,公司在建工程1643万元,较一季度末大幅降低75.8%,主要因为高性能橡胶助剂生产项目转固。

新增产能持续释放,积极探索新材料领域公司橡胶助剂新增产能持续释放,其中1万吨/年高性能不溶性硫磺产能目前基本满产,另有1万吨/年高性能不溶性硫磺、1.5万吨/年促进剂M 和1万吨/年促进剂NS 等项目有望2018年底至2019年初逐步投产,公司主业成长性良好。

报告期内公司积极探索新材料领域,拟1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业,主要投资于高速成长的新材料企业,有利于公司未来向新材料领域拓展。

盈利预测及估值鉴于公司橡胶助剂业务维持较高景气度,以及公司配股完成后,财务费用大幅降低,我们上调公司盈利预测:预计公司2018~2020年归母净利润4.12亿、4.93亿、5.57亿元,同比分别增长102.2%、19.7%、13.1%,对应EPS 为1.10元、1.31元、1.48元,当前股价对应PE 为12倍、10倍、9倍,维持“买入”评级。