洽洽食品中报点评:Q2收入增速放缓,下半年提价贡献弹性

淡季收入放缓,坚果品类及电商渠道增速快。2018年上半年公司实现营收18.74亿元(同比+17.14%),其中Q1/Q2分别增长28.44%/5.86%,Q1大幅增长主要系春节延期,Q2为传统淡季收入增速回落。分产品来看,上半年葵花子实现营收11.98亿元(同比+8.71%),坚果类营收2.00亿元(同比+142.65%),其他品类营收4.76亿元(+14.63%),收入增长主要系坚果及其他品类拉动。分区域和渠道来看,大陆地区南方区/东方区/北方区分别占比30%/35%/32%,增速分别为15%/39%/6%,电商增速为95.65%,主要原因系每日坚果等新品在线上热销所致。

毛利环比提升,下半年提价业绩有望加速。2018年上半年公司毛利率29.51%(同比-0.84pct),主要系2017年5月后公司推出低毛利产品每日坚果产品所致,Q2比Q1提升了1.28pct,我们预计主要系每日坚果放量带动单位成本下行所致。7月公司对主力产品(香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类)进行价格调整,提价幅度6%-14.5%,预计提价对毛利有一定的拉动作用。

员工持股计划推出,利益绑定。公司拟于2018-2022年五年内,每年设立一批员工持股计划,共计五批,激励对象为公司董事、监事、高级管理人员、公司及子公司核心人员,锁定期三年,将员工的利益与公司利益绑定,有利于充分调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。

盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.76元、0.90元、1.04元,对应PE分别为21X、18X、15X。公司老品止滑、新品放量,下半年提价带来业绩弹性,员工持股计划进行利益绑定,维持“增持”评级。

风险提示:新品推出不及预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;海外业务拓展的不确定性;食品安全问题。