阳谷华泰:业绩高增长符合预期,橡胶助剂景气延续

事件:公司发布2018年半年报,实现营收10.54亿元,同比增长43.90%;归母净利润2.20亿元,同比增长172.33%;毛利率35.64%,同比增加6.79pct。非经常性损益项目金额为1076万元,主要为政府补助的税收返还。

2018H1业绩大幅增长,产品量价齐升,经营情况稳健:公司2018H1业绩同比大幅增长由于产品价格和销量同比上升显著,主要产品防焦剂CTP收入增长37.74%,毛利率增长33.75%,促进剂收入增长61.91%,毛利率增长48.59%。公司2018Q2实现归母净利1.19亿元,环比Q1增加1725万元,差额主要系财务费用的减少以及税收优惠补贴资金,除去政府补助项,公司2018Q2利润与Q1基本持平,经营情况稳定。

环保严控下,橡胶助剂景气度预计维持全年,公司产品市占率有望受益于小产能淘汰得以提升:2018Q2公司主营产品价格有小幅回落,目前防焦剂CTP价格约为3.9万元/吨,促进剂NS市场价3.65万元/吨,比高位价格分别下降4.9%、11.0%,回归正常价格水平。因环保持续严格要求下,橡胶助剂不达标产能被清理,产品供不应求,公司以量补价,实现业绩的稳定增长。我们认为环保政策将持续趋严,橡胶助剂行业供需将仍然偏紧,行业景气度预计可维持全年。

公司新项目按计划建设中,同时不断探索新领域:据公告,公司募投高性能橡胶助剂生产项目预计投入3.15亿元,目前进度18.62%,不溶性硫磺项目达到预定可使用状态。2万吨不溶性硫磺产能将逐步释放,有望不断增厚公司业绩。公司还不断进行新材料领域探索,2018年与中科院开展新型氧化物陶瓷连续纤维材料的合作、拟成立合伙企业用于投资特种塑料及纤维、电子化学品等新材料企业。

投资建议:预计公司2018-2020年EPS1.19、1.56和1.76元,对应PE11、9和8倍,维持买入-A评级,6个月目标价18元。

风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期等。