塔牌集团:盈利创新高,下半年有望持续超预期

收入增长53.75%,净利润增长177.3%,拟10派4.2元(含税)

2018H1公司共实现营业收入30.31亿元,同比增长53.75%,实现归母净利润8.61亿元,同比大幅增长177.3%,EPS为0.72元/股,其中Q2实现营业收入18.06亿元,同比增长69.85%,实现归母净利润4.9亿元,同比增长180.18%;同时,拟每10股派发现金股利4.2元(含税)。公司预计1-9月归母净利润11.36-13.88亿元,同比增长80%-130%,同比增长125%-175%。

量价提升,盈利大幅提升

2018H1公司水泥销量790.5万吨,同比增长14.25%。我们测算销售价格约354.8元/吨,吨成本196.7元/吨,吨毛利158元/吨,吨费用18元/吨,分别较去年同期提升91.6元、8.6元、82.5元、-2元;其中吨费用降低主因财务费用大幅降低(2018H1为-650万元,2017H1为304万元)。此外,公司实现混凝土销售39.41万方、营业收入1.33亿元,较上年同期分别增长37.97%和61.52%;实现管桩销售55.02万米、营业收入0.76亿元,较上年同期分别增长0.04%和48.51%。

受益行业景气,下半年有望持续超预期

随着水泥行业错峰生产常态化,行业供求格局有望继续向好。据数字水泥网数据,截止8月4日,广东地区库容比同比降低11.66个百分点,高标号P·O42.5水泥及熟料价格分别同比增长32.4%和36.8%。上半年水泥价格高位震荡,水泥库存处于相对低位。随着下半年旺季需求到来,水泥价格有望进一步上涨,叠加去年11月文福一期万吨线投产,业绩有望持续超预期。

粤港澳大湾区建设支撑需求,未来文福万吨二线增强业绩弹性

2018年7月13日,广东省政府印发《实施粤澳合作框架协议2018年重点工作的通知》,预示粤港澳大湾区规划有望于年内出台。公司目前拥有水泥产能1800万吨,正在兴建的文福万吨线项目全部投产后,水泥产能将达2200万吨,有助于进一步提升公司市场地位。公司作为广东本土唯一的水泥上市公司,区域话语权强,随着未来新增产能投产,叠加粤港澳湾区建设带来需求支撑,有望给区域水泥价格及公司业绩带来较大弹性。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.55/1.77/2.03元/股,对应PE分别为7.7/6.7/5.9x,维持“买入”评级。