健盛集团2018年半年报点评:棉袜内衣稳定增长,越南产能逐步释放

俏尔婷婷去年8月并表,大幅增厚公司业绩

2017年公司成功收购无缝内衣龙头俏尔婷婷,并于去年8月份实现并表。2018年上半年俏尔婷婷实现收入2.34亿元,利润3700万元左右,业绩贡献高达33.33%。根据业绩承诺,全年俏尔婷婷有望实现收入5亿元,利润8000万元,去年俏尔婷婷完成业绩承诺的102.89%,今年全年并表将大幅增厚公司业绩。

原有棉袜业务稳定增长,美洲地区增长显著

不考虑俏尔婷婷并表因素影响,上半年公司棉袜业务实现收入5.21亿元,同比增长13.26%,实现归母净利润约7400万元,同比增长13.67%。分地区来看,由于欧洲、日本等国家经济在上半年相继遭遇增长疲软,公司在占比较高的欧洲市场销售增长平稳,上半年实现销售约2300万美元,同比增长3.83%,在日本市场销售出现小幅下滑,上半年同比下降5.54%。澳洲和美洲市场呈现较快增长,其中美洲地区销售同比增长119.6%,主要由于去年新拓展的客户UA、stance等实现了快速增长。

越南产能稳步释放,公司将免受贸易战影响

公司于2013年开始生产基地海外布局,目前在越南已规划了三个生产项目,总投资超过1亿美元,拟建设2.3亿双棉袜生产及产业链配套项目,2018年越南项目将实现产量1.2亿双,上半年越南公司实现净利润3000多万元,在棉袜利润中占比高达40%以上。目前越南地区的棉袜产能远高于出口美国市场的袜子产量,如果美国对中国袜类产品征收高额关税,公司可将美国订单转移到越南生产,免受贸易战影响。

盈利预测及估值

预计2018-2020年公司实现营收分别为16.21、20.01、24.45亿元,同比增长42.47%、23.42%、22.20%,归母净利润分别为2.06、2.65、3.26亿元,同比增长56.88%、28.49%、23.12%,EPS为0.50、0.64、0.78元/股,对应PE分别为16.29、12.68、10.29倍,给予“增持”评级。

风险提示

产能释放不达预期,人民币升值,大客户订单流失。