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证券行业观点:场外期权交易商及个股标的名单发布,大券商领跑

场外期权交易商及个股标的名单发布,大券商领跑。8月1日,证券业协会公布《场外期权交易商名单》和《证券公司场外期权业务挂钩个股标的名单》,7家一级交易商为广发、国泰君安、华泰、招商、中金、中信建投和中信;9家二级交易商包括财通、东方、东吴、国信、海通、平安、申万宏源、浙商和银河。只有一级交易商可以直接开展个股期权的对冲交易,二级交易商可以直接对冲股指,商品类的场外期权,也可以买卖个股期权,但个股期权的风险敞口只能通过一级交易商进行对冲,不得自行对冲。预计场外期权盈利将高度集中在一级交易商。

短期看市场风险偏好,中长期行业集中度提升的逻辑不变。资管新规细则短期内可能会提升市场风险偏好,利好券商股。不过资管新规细则虽较之前有所松动,但打破刚兑、去嵌套的原则并未改变,因而对券商资管业务并未构成实质性利好。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间,长期看券商股弹性较以往将大幅降低。当前板块PB(LF)约为1.2倍,龙头券商PB(LF)为0.9-1.4倍,PE(2018E)在13倍左右,估值水平保持仍在低位,CDR等差异化创新政策、A股纳入MSCI、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势,长期看行业集中度将继续上升,建议持续关注行业龙头及部分特色券商。

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