中南建设:拿地稳健,销售规模持续高增长

7月量价齐升,推动销售金额高增135%。中南建设7月房地产业务实现合同销售金额140.9亿元,同比增长135%;销售面积101.2万平米,同比增长74%;销售均价13923元/平米,价格较6月提升1843元/平米,量价齐升带动单月销售增速再提升。从累计数据看,公司1-7月累计合同销售金额约793亿元,同比增长55%;累计销售面积约621.5万平米,同比增长27%。

拿地稳健,楼面均价保持低位。7月公司在烟台、南通、绍兴、宁波获取了5幅地块,新增项目建筑面积总47.08万平米,总地价16.73亿元,楼面均价3556元/平米,占同期销售均价的26%;从累计数据看,1-7月公司新增项目总建筑面积达613.8万平米,总地价257.4亿元,占同期销售金额的32%;拿地楼面均价下降至4193元/平米。公司年初以来新增项目主要布局在二三线城市,其中二线城市、三线城市拿地成本占比分别为29%、71%,从城市布局来看,新增项目多布局在一二线城市周边区域和长三角热点区域。

变革正在发生,公司业绩已然迎来释放期。公司之前公告预计2018年1-6月归母净利润同比增长160%-180%,基本每股收益约0.23元-0.25元,对应归母净利润总额约8.61-9.27亿元,上半年归母净利润已经超过2017年全年水平。我们认为,公司业绩快速增长是近年来战略转型的必然结果,未来随着激励机制的进一步完善,公司运营效率及盈利能力将得到进一步提升,未来业绩释放可期。

投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.72、0.95元人民币,对应PE分别为11.6、7.6、5.8倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。