玲珑轮胎:配套市场发力,“5+3”布局走向全球化

事件:公司8月2日公告,上半年实现营收2.4亿元,同比增长7.6%,实现归母净利润5.2亿元,同比增长20.8%;其中二季度实现归母净利润3.0亿,环比增长33.3%。

销量增长和汇兑收益增厚业绩,新投产能突破成长瓶颈:公司2018年H1生产轮胎2688.7万条,同比增长10.0%;销售2561.9万条,同比增长7.7%,带动收入增长;H1汇兑收益0.2亿,同比增加0.87亿增厚业绩。2017年实际投产产能5614万条,产能利用率达90%。2018年3月公开发行可转债募集资金总额20亿元,15亿用于于柳州子午线轮胎生产项目(一期续建),中报显示一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产,公司实际投产产能突破6100万条,打破制约公司增长的产能瓶颈。下半年随着新产能释放,公司有望达到年初规划年产量5780万条、同比增长15%的目标。

配套市场提升品牌竞争力,“5+3”布局走向全球化:公告显示公司是国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业。据美国《轮胎商业》,公司已跻身2017 年世界轮胎全球20强。公司是吉利新帝豪、全新远景和帝豪GL等销量过10万的主力车型配套商,并为中国第一车红旗国宾车提供配套。配套发展提升“玲珑”品牌价值,2018年6月“玲珑”品牌以378.1亿元的品牌价值入榜《中国500最具价值品牌》,位列中国500最具价值品牌榜第117名。公司依托配套市场,加快“5+3”全球化布局,国内建成招远、德州、柳州基地,在建荆门,规划再建第5个基地;海外已建泰国基地,规划再建欧洲和美洲两个基地,全球已设立3万多个网点,国际化布局有望提升公司市场开发能力和原材料风险抵御能力。

投资建议:公司产销量增长稳健,预计2018-2020年EPS至0.98元、1.19元和1.35元,首次给予增持-A评级,6个月目标价18.0元,对应2018-2020年PE分别为18/15/13倍。

风险提示:项目达产进度不及预期,原材料价格大幅上涨等。